Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
6.2. ВИДЫ БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК И ОПЕРАЦИЙ
С другой точки зрения, существуют три категории биржевых сделок: реальные, фьючерсные и арбитражные.При классификации биржевых сделок на виды следует исходить из нескольких критериев. Наиболее значимым критерием является срок выполнения операции. При этом различают два основных типа: кассовые, при которых оплата за биржевую операцию происходит сразу или в ближайшие 2-3 дня, и срочные.
Кассовые сделки или сделки с наличными, - соглашения, имеющие целью действительное приобретение или отчуждение товаров или ценных бумаг, предусматривает немедленное исполнение. По своей юридической природе кассовая сделка - типовой договор купли-продажи.Понятие "немедленное исполнение" для биржевой сделки в связи с отсутствием на бирже предмета сделки носит условный характер. Выполнение происходит вне биржи и требует соответственно определенного времени. Правила биржевой торговли, действующие на той или иной бирже, всегда четко определяют содержание понятия "немедленное исполнение", устанавливая короткий срок, необходимый для осуществления выполнения: через день, на третий день, до седьмого биржевого дня и т.д.
Срочные сделки в отличие от кассовых, предусматривают достаточно большой промежуток времени между заключением сделки и ее исполнением. Юридическая природа срочной биржевой сделки-договор о поставке. При заключении срочной сделки поставщик, как правило, не имеет на руках товара или ценных бумаг, которые он продает на срок, он действует из расчета на определенные условия, которые сложились на момент выполнения договора.При срочной биржевой сделке предмет (товар или контракт) и права на него должны быть переданы в момент ее заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок.
Для срочных сделок правилами биржевой торговли устанавливается определенный период выполнения: традиционно - на конец месяца (per ultiom) или на середину месяца (per medio), реже - до двух месяцев. В установленные сроки проводится общая ликвидация всех заключенных до данного срока сделок, через ликвидационное бюро (расчетную палату). Как правило, предметом срочных сделок выступают ценные бумаги, значительно реже - товары (сырье, в частности, зерно и т.д.)Сделки на разницу (или так называемые условные) - разновидность срочных сделок, имеющих целью не действительное приобретение или отчуждение предмета сделки, а только получение разницы в цене: между ценой, установленной при заключении сделки, и ценой, которая сложилась на биржевом рынке к моменту исполнения сделки. Сделка на разницу выполняется простым расчетом разницы.
Разновидности сделок на разницу, заключаемых исключительно с ценными бумагами - репорт и депорт или так называемые пролонгаційні соглашения.Репорт - это сделка, сочетающая покупку за наличные и продажи в кредит с обязанностью передать бумаги такого же вида до определенного срока. При репорті одно лицо покупает за наличные ценные бумаги и одновременно продает их тому же лицу к определенному сроку по повышенной цене. Разница в цене составляет вознаграждение за пользование кредитом. Цель соглашения - продлить возможность биржевой игры на повышение.
Депорт - это продажа бумаг за наличные покупкой их на срок. Депорт очень близок к репорту. Разница лишь в том, что кредитор и заемщик меняются местами. Цель репорту - продолжить игру на понижение курса. Главными участниками пролонгаційних сделок, как правило, являются банки и другие кредитные учреждения.Арбитражные сделки - это разновидность срочных биржевых сделок с ценными бумагами, стороны которых имеют в своем распоряжении сведения об условиях торгов на других биржах и стремятся использовать разницу в цене. От обычных срочных сделок арбитражные отличаются тем, что расчет базируется на разнице курса не во времени, а в пространстве. Результат арбитражных сделок - выравнивание курса ценных бумаг на разных биржах и, в конце концов, создание общемирового валютно-фондового рынка. Различают:
1)вексельные, или девизные арбитражные соглашения, их суть заключается в скупке определенной валюты на одних биржах, где курс ниже, с целью реализации на других, где курс значительно выше. Этот процесс приводит к выравниванию валютных курсов, установления курсового паритета. При этом могут иметь место:а) прямые сделки, если на купленную на одной бирже валюту на другой непосредственно покупается другая;
б) косвенные арбитражные операции в тех случаях, когда выгодно перейти через валюту третьей и даже четвертой страны);2) фондовые арбитражные сделки.
Они связаны с реализацией брокерами по приказу арбитражеров акций и других ценных бумаг в одном месте и покупкой их в другом. Как и при вексельном арбитраже клиентам приходится учитывать сумму расходов, связанную с обоими соглашениями. Когда сделка осуществляется между городами двух стран, фондовый арбитраж связан с вексельным.3) товарные арбитражные сделки, где предметом выступают исключительно биржевые товары. Кроме того, большую роль в таких сделках играет учет стоимости страхования, фрахта, таможенных сборов.
Сделки с премией - их цель состоит в ограничении риска при заключении срочных сделок. При сделке с премией той или иной стороне срочной биржевой сделки предоставляется право выбора одной из нескольких, определенных сторонами, действий. При этом одна сторона должна уплатить другой стороне заранее обусловленное вознаграждение - премию, которая определяется, как правило, в процентах от цены сделки.Разновидности сделок с премией: простая сделка с премией, двойная сделка с премией, сделка до востребования.
Одна из распространенных сделок с премией - стеллаж. По этому соглашению одна сторона за премию приобретает права и одновременно обязуется в определенный срок продать бумаги по обусловлено более низкой цене, или же купить их по установленной более высокой цене. Стеллаж представляет сочетание двух простых сделок с премией, причем сторона, приобретающая права выбора, выступает одновременно покупателем и продавцом.Биржевые сделки во всех их разновидностях, в том числе срочные, по-разному регулировались законодательством - от запрета в XVII в. к признанию во второй половине XIX ст. В настоящее время законодательство европейских стран по-разному ставился в срочных биржевых сделок: как правило, их заключения не запрещалось, но право на судебную защиту в случае невыполнения не гарантировалось. В США действовал прямой запрет на заключение срочных биржевых сделок. Однако запрет можно было легко обойти с помощью приспособления к условиям срочной торговли кассовых сделок: путем использования залога ценных бумаг и отсрочки их выполнения.
Правила торговли на созданных ныне в Украине биржах признают и соответствующим образом регулируют отдельные виды срочных сделок. Например, п. 17 Правил биржевой торговли на Украинской универсальной товарной бирже (УУТБ) предусматривает, что "фьючерсные сделки заключаются, как правило, с целью страхования (хеджирования) сделок с реальным товаром или получения в процессе перепродажи или после ликвидации сделки разницы от возможного изменения цен.На товарных биржах сроки ликвидации операций продолжительнее, чем на фондовых. Самый распространенный срок операций на мировом рынке-до 6 мес., особенно это касается продовольственных товаров с их сезонным циклом производства. Например, хлопок, как правило, покупают в июле со сроком поставки в декабре.
На товарных биржах на каждый вид товара устанавливаются сроки ликвидации и исполнения срочных сделок. Например, на Чикагской бирже стандартные сроки на пшеницу или кукурузу-март, май, июль, сентябрь и декабрь.Сделки, заключаемые на отечественных биржах, также можно условно разделить на сделки, осуществляемые с реальным товаром (реальные сделки) и сделки на срок, где предметом купли-продажи является контракт на поставку, фьючерсы, опционы и т.д.
6.2.1. Сделки с реальным товаромОни являются основным объектом внимания брокеров, поскольку в условиях нынешнего дефицита и экономического кризиса надежнее иметь дело с реальным товаром. По сути, это сделки купли-продажи оптовых партий, или бартерные операции.
Товар во время торгов может находиться в месте, указанное продавцом, или на территории биржи, или быть відвантаженим, или находиться в дороге. При этом брокерам и их клиентам необходимо знать, что расходы на хранение товаров в помещении биржи к продаже относятся на счет продавца, а после продажи - на счет покупателя.В расчете на дальнейшее повышение цен проводится закупка на бирже наличного товара с немедленной поставкой и на срок с тем, чтобы к моменту выполнения контракта продать его как реальный товар за более высокую цену.
В расчете на дальнейшее снижение цен проводится продажа реального товара и контрактов на срок (с поставкой в будущем). До момента выполнения контрактов на срок продавец рассчитывает купить на рынке наличный товар по более низкой цене и получить прибыль за счет разницы между ценой в день заключения контракта и ценой в момент его выполнения.Сделки с реальным товаром могут быть с коротким сроком поставки. В мировой практике их называют операциям "спот". Они могут быть и с поставкой через более длительное время - сделки "форвард", или форвардные операции.
Одним из видов форвардных операций является операция с залогом. Это сделка, согласно которой один контрагент выплачивает другому в момент заключения сделки сумму, которая оговорена договором между ними, в виде гарантии исполнения своих обязательств. Эта сумма может составлять от 8 до 100% стоимости товара, который предлагается к операции. Залогом может выступать не только денежный вклад, но и сам товар. Если плательщиком залога является покупатель, то сделка будет с залогом на покупку, а если продавец - с залогом на продажу. Последняя в наше время особенно актуальна.Сейчас среди сделок с реальным товаром преобладают бартерные. По оценкам экспертов, доля бартерных сделок составляет более 60%. Роль эквивалента при бартерных сделках выполняет, как правило, зерно, а также автомобили, лес, кровля, цемент, мясопродукты, мед, картофель, лук, водо - и газопроводные трубы, стальной лист, садовые дома, складские помещения, а также подъемники, краны и погрузчики. По мнению биржевиков, бартерные сделки сейчас более выгодные для участников втрое.
На некоторых биржах бартерные операции не разрешены. Но временно, в условиях перехода экономики страны к рынку, используются сделки "с условием".Соглашение "с условием "является разновидностью сделки с реальным товаром, согласно которой продажа одного товара осуществляется при условии одновременной покупки другого реального товара. Отличия этих сделок от бартерных заключаются в следующем:
1) заключение соглашений с "условием" осуществляется в процессе публичных открытых торгов в операционном зале с участием биржевого маклера;2) учетно-расчетную функцию выполняют деньги;
3) заключаются с использованием биржевого информационного банка данных.В условиях дефицита этот вид сделки вызывает интерес у клиента, но не всегда выгодный для брокера, поскольку клиент дает ему поручение продать товар при условии одновременной (как правило, в течение месяца) покупки другого товара. Если брокер не обеспечит покупку оговоренного "встречного" товара, то он лишается права на получение вознаграждения. При заключении таких сделок брокерским фирмам было рекомендовано брать с клиентов от 4 до 8% комиссионных. Брокеры при получении заявки на такую сделку имеют право отказаться от ее выполнения.
6.2.2. Операции на срокКроме операций с реальным товаром существует достаточно широкий перечень операций на срок без реального товара. На западных биржах эти операции активно используются брокерами, поскольку дают возможность проявить свои профессиональные качества и получить повышенную прибыль.
У нас в Украине они пока не практикуются, но с расширением объема продаж товаров и либерализацией цен на них эти операции займут свое место на бирже.Контракт на будущую поставку - это договор, заключаемый на поставку еще не произведенной продукции по фиксированной цене. Этот контракт является промежуточным между традиционным форвар-контракту (операция с реальным товаром) и фьючерсной операцией. Например, на Украинской аграрной бирже (УАБ) заключаются контракты на поставку зерна будущего урожая. Заключение такого соглашения в современных условиях предоставляет продавцу дополнительных финансовых возможностей, а покупателя определенным образом страхует от инфляционных рисков.
Фьючерсные сделки заключаются, как правило, не с целью покупки или продажи товара, а с целью страхования (хеджирования) сделок с реальным товаром. Они заключаются по фиксированной в момент заключения сделки цене, с исполнением через определенный промежуток времени.Для выполнения соглашения, гарантия, вносится небольшая сумма. Расчеты осуществляются через расчетную или клиринговую палату (на наших биржах только разрабатывается положение о клиринговую палату), которая становится посредником между покупателем и продавцом и гарантирует выполнение обязательств. Предметом соглашения является не реальный товар, а биржевой контракт - фьючерс. При наступлении срока уплаты реальных активов или обязательств, фьючерсные операции зачисляются обратными операциями, что позволяет компенсировать потери на реальном рынке прибылью на бирже, и наоборот.
Широкое распространение получили спекулятивные сделки с фьючерсными контрактами. Рассчитывая на дальнейшее повышение цен, спекулянты покупают через брокеров фьючерсные контракты на бирже, и наоборот, рассчитывая на дальнейшее снижение цен, продают их. Контракт, купленный в расчете на дальнейшее повышение цен, называется "лонг", "длинный", а покупатель таких контрактов находится в позиции "лонг".Контракт, проданный в расчете на снижение цен "шот", "короткий", а продавец контрактов, не покрытых реальным товаром, находится в позиции "шот".
Спекулянт, который скупил биржевые контракты в расчете на повышение цен, окажется в позиции "лонг", и наоборот, контракт, продал из расчета на снижение - в позиции "шот".Таким образом, при повышении цен покупатель фьючерсных контрактов выигрывает, а продавец теряет, а при снижении - наоборот.
При спекулятивных сделках с фьючерсными контрактами между продавцом и покупателем напрямую никакие расчеты не проводятся. Для каждого из них противоположной стороной является расчетная палата биржи. Она уплачивает стороне, что выиграла, и получает от той, что проиграла, разницу между стоимостью контракта в момент его заключения и обусловленного срока исполнения.Фьючерсная сделка может быть ликвидирована в любой момент, путем уплаты разницы между ценой продажи контракта и текущей ценой при его ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных контрактов.
Широкое распространение на западных биржах приобрели и сделки с премиями (опционы). К ним относятся операции, в которых один из контрагентов, заплатив премию, приобретает право на опцион, а также право на основе заявления до определенного дня сделать тот или иной выбор, что касается соглашения. Существует несколько видов таких сделок.6.2.3. Сделки с премией (опционы)
Простой опцион (или простая сделка с премией). По этому соглашению, если покупатель заплатил и приобрел опцион, то он имеет право потребовать от своего контрагента исполнения его обязательств, либо полностью отказаться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то имеем дело с условной покупкой, а если продавец - то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может входить в стоимость товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отказа от сделки осуществляется в день уведомления об этом (відступна премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.Двойной опцион - это сделка, при которой плательщик премии получает право выбора между позицией покупателя и позицией продавца, а также права отказаться от операции. Мы видим, что права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы операции или включаться в сумму сделки ("стеллаж"). При "стеллажи" стоимость товара увеличивается (в случае сделки на покупку) или уменьшается (при сделке на продажу) на размер премии.
Сложный опцион - это операция, которая объединяет две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли. Если брокерская контора, которая заключает сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отказа от операции.Если брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион, как операция, открывает для брокера широкие возможности маневра.
Кратный опцион - это сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность проявляется в том, что большее количество товара должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, превышать его в 2, 3, 4 раза и т.д., но в пределах максимума, установленного договором.Кратные сделки с премией бывают двух видов: с выбором покупателя и с выбором продавца. Кратный опцион представляет собой объединение твердой сделки с условной сделкой, поскольку некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.
6.2.4. ХеджированиеХеджевые операции является в определенной степени промежуточными между операциями на рынке реального товара (срочным) и операциями на фьючерсной бирже. Хеджирование - это продажа (покупка) фьючерсного контракта на уровне покупки (продажи) аналогичного количества того же товара, что предшествовала эквивалентной количеству другого товара, цена которого изменяется параллельно цене данного товара. Хеджирование заключается в урегулировании между обязательствами на рынке реального товара и противоположными по смыслу обязательствам на фьючерсном рынке.
По технике осуществления хеджевых операций различают два основных типа: хеджирование продажей (короткое), когда фирма продает фьючерсные контракты, и хеджирование покупкой (его часто называют длинным), когда фирма приобретает права на фьючерсные контракты. Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью особого вида биржевых операций - опциона.Короткое хеджирование, как правило, используется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фирмы, которая добывает или перерабатывает сырье.
Длинное хеджирование применяется в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для торговцев и фирм, перерабатывающих и потребляющих сырье.В зависимости от целей выделяют следующие виды хеджирования: обычное (чистое), арбитражное, селективное и предсказуемое.
Обычное (чистое) хеджирование, совершается для избежания ценовых рисков и заключается в определенном балансировании по времени и количеству противоположных по направлению обязательств на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Чистое хеджирование в современной деловой практике не играет важной роли.Арбитражное хеджирование учитывает затраты на хранение и осуществляется исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние), как правило, позволяет благодаря хеджированию финансировать расходы по хранению товара. Оно применяется в основном торговцами.
Селективное хеджирование отличается тем, что сделка на фьючерсном рынке проводится не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество. Совершение сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара. Так, если ожидается повышение цен, то селективный хеджер не будет хеджировать свои запасы реального товара, рассчитывая получить прибыль от повышения их стоимости.Предполагаемое хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как завершится сделка с реальным товаром. Предполагаемый хедж выступает временным заменителем торгового контракта, который будет заключен позже.
Особый вид биржевых сделок - міжбіржові соглашения. Это биржевые сделки, которые заключаются сторонами посредством двух или более бирж. Между биржей, в которой участвует продавец, и биржей с участием покупателя может быть одна или несколько бирж-посредников. Важно подчеркнуть, что міжбіржові сделки заключаются членами бирж, а не самими биржами. Последние, как и в обычных "внутрібіржових" сделках, выполняют исключительно организационные функции. Как посредники в міжбіржових сделках участвуют биржевые маклеры бирж.Расширение міжбіржових сделок имеет исключительное значение для развития полноценного рынка товаров и капиталов. Основными условиями, обеспечивающими этот процесс, должны стать: совершенствование стандартизации продукции и товаров (міжбіржова торговля осуществляется исключительно по стандартам, однако это на 90% касается и внутрібіржових соглашений); развитие информационной инфраструктуры и современных средств связи; наконец, определенное законодательное регулирование міжбіржової торговой практики, что обеспечивает юридические гарантии надлежащего исполнения обязательств, возникающих при этом и установления в определенных размерах сумм вознаграждения за посредничество.
Вопросы, связанные с правовым обеспечением міжбіржової торговли, могут решаться и на основе соглашений, заключаемых биржами.В биржевой практике встречаются и другие виды соглашений, которые определяются типом биржевого товара, характером сопутствующих договора обязательств, взаимоотношениями между брокером и клиентом, между брокерами-контрагентами. Интерес представляют, например, сделки, носящие для брокеров страховой характер. Например, сделка с залогом - сделка, при которой один контрагент выплачивает другому определенную сумму как гарантию выполнения своих обязательств. Впоследствии он возвращает эту сумму другой стороне, оставив часть себе и сделав соответствующую выплату бирже. Сделка с залогом осуществляется в том случае, если нет достаточной уверенности в ее исполнении. При невыполнении операции, как правило, изымается до 20% залога (например, 10% - потерпевшему, 3 -5% - брокеру, 0,5% - биржи).
Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
СОДЕРЖАНИЕ
На предыдущую
|
|