Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
6.3. БИРЖЕВЫЕ И ВНЕБИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ
Осуществление операций на одной из опционных бирж возможно лишь членами этой биржи, которые владеют местом или арендуют его на бирже. Поэтому частные лица и организации, которые желают купить или продать опционы на бирже, должны открыть совместный счет с членом соответствующей биржи. Покупатели должны заплатить организации комиссионные, через которую они заключают сделку. Размер комиссионных будет зависеть от частоты и объемов их операций.Осуществление операций на бирже возможно только за курсами, которые сложились на рынке, однако ни о каких переговорах между партнерами не может быть и речи. Операции подтверждаются телексом на следующий день работы. Покупателям не позволяют покупать опционы, если у них на счетах недостаточно средств для выплаты премии или маржи с премии. Это выясняется в тот же день, когда выполняется заказ.
Сейчас внебиржевые опционы являются предметом торговли в каждом мировом финансовом центре. Крупнейшие сделки заключают в Нью-Йорке и Лондоне, где средний объем операции колеблется от 15 до 25 млн. долл. США. Операции на 50-100 млн. долл. США условно стали повседневными. Некоторые французские банки в Париже также активно принимают участие в операциях вместе с швейцарскими банками в Цюрихе и Женеве. Другие центры торговли опционами находятся во Франкфурте, Копенгагене, Осло, Берлине, Стокгольме, Брюсселе, Амстердаме, Сингапуре, Сиднее, Токио, Чикаго, Торонто и Лос-Анджелесе. Банки и корпорации, которые находятся в других частях мира, предпочитают осуществлять свои операции в одном из финансовых центров мира.Трудно оценить общий мировой торговый оборот опционов. Примерно половина всех операций являются прямыми и осуществляются вне института брокеров, а потому почти невозможно получить точную цифру этих операций. Хотя примерно можно предсказать, что внебиржевой объем операций превышает ежемесячно 100 млрд. долл. условной общей суммы.
Банк всегда выставляет две цены за опцион: желаемую цену - это цена, за которую банк купит опцион, и цену, что предлагается - это цена, за которую банк продаст опцион. Разница между этими двумя ценами называется спрэдом. Банк всегда старается покупать и продавать по наиболее выгодному курсу. Для межбанковских операций, учитывая, что колебания курса является субъективной мерой, стороны договариваются о цене колебания напрямую или через брокера и затем подставляют эти цифры в модель ценообразования опциона, согласовывая при необходимости курс операции, фактическую премию, дельту-коэффициент хеджирования.Поскольку банки предлагают две цены премий опционов, то они назначают две цены колебания курса для других банков с целью дать им возможность использовать колебания курсов. Согласовав детали сделки по телефону, партнеры подтверждают ее телексом, как правило, в тот же день.
Каждый тип опциона имеет свои преимущества и недостатки. Биржевые опционы часто имеют значительно более ликвидные рынки, чем внебиржевые опционы. Цены покупателей и продавцов передаются по телевидению или их легко получить непосредственно на бирже, а операции, как правило, можно осуществлять без каких-либо ограничений в объеме. Однако биржевые опционы предусматривают определенный объем контракта и размер ставки (цены) выполнения стандартных биржевых товаров. Таким образом, если хедж не находится в тесной связи с товаром данной бирже, то он будет неоптимальным. Внебиржевые опционы можно заключить для конкретной позиции, что хеджируется, но разница между ценами продавца и покупателя будет, вероятно, большой. Поэтому хеджеру следует сравнить преимущества индивидуального, но более дорогого опциона с дешевым и ликвидным опционом.Многие опционы не предусматривают физической поставки базисного актива. В этом случае на дату окончания вместо поставки инструмента на основе разницы между ценой исполнения и ценой базисного актива определяется расчетная сумма. Формируя хедж с использованием опционов, хеджер должен также учитывать возможность физической поставки товара.
Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
СОДЕРЖАНИЕ
На предыдущую
|
|