Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
8.5. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: КЛАССИФИКАЦИЯ, ВИДЫ, ВЗАИМОСВЯЗИ
8.5.1. Ценные бумаги первого порядка
Национальный рынок ценных бумаг согласно Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" охватывает выпуск и обращение акций, облигаций и государственных (республиканских и местных) займов, а также облигаций предприятий, Государственных казначейских обязательств, сберегательных сертификатов и векселей.
Все ценные бумаги можно разделить на виды и типы. В рамках определенного вида ценной бумаги прослеживаются ее разновидности. Вид - это качественная определенность любого ценной бумаги, отличающей его от других ценных бумаг. Например, акция - вид ценной бумаги, а обыкновенная или привилегированная (префакція) - разновидности акций. Разновидности - это ценные бумаги одного вида, различающиеся между собой рядом признаков. Многообразие финансовых инструментов связано с их местом и значением в системе воспроизводства, со степенью общественного разделения труда, с общим уровнем развития экономики и фондового рынка в частности и со степенью участия государства в эмиссии ценных бумаг и др. Кроме наиболее распространенного финансового инструмента - акций, существуют и такие их виды, как: облигации, векселя, банковские сертификаты, фьючерсы, опционы, коносаменты, чеки, варранты, купоны, ордера и т.д.Тип формирует сочетание различных комбинаций видов (разновидностей) ценных бумаг, объединяемых по определенным общим признаком. Другими словами, тип ценных бумаг делится на их виды, а последние - на виды ценных бумаг.
Имеют место также наличные и безналичные ценные бумаги, которые в соответствующей форме фиксируют права, связанные с владением теми или иными бумагами. Безналичные бумаги бывают в свою очередь бездокументарными, а также централизованно документарными. Бездокументарные - это ценные бумаги, существующие в виде записей на специальных счетах. Наличные же ценные бумаги - документарные бумаги без обязательного централизованного хранения. В бездокументарной форме существуют в основном акции и облигации (особенно государственные долговые обязательства). В этой форме могут быть выпущены не все ценные бумаги (например, векселя).По характеру отношений, которые фиксируются ценной бумагой, можно выделить долговые и паевые типы ценных бумаг. Долговые бумаги, выпускаемые с определенной процентной ставкой в виде долговых обязательств, предусматривающие возврат суммы долга к определенной дате. Паевые же бумаги свидетельствуют о вложении определенной доли их собственниками в капитал эмитента.
Выделяются также бумаги, требующие государственной регистрации (те же акции) и не требуют такой (некоторые коммерческие сертификаты, а также векселя). Самостоятельный тип образуют эмиссионные бумаги. Эмиссионные - это любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной формы и порядка; размещаются выпусками; характеризуются равными объемами и сроками осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени их приобретения. К эмиссионного типа ценных бумаг относятся: государственные долговые обязательства, корпоративные облигации, акции.В зависимости от статуса эмитента различают следующие типы бумаг: государственные (казначейские), корпоративные, муниципальные и бумаги физических лиц. Среди государственных и муниципальных ценных бумаг преобладают облигации, но могут быть и такие виды, как векселя, сертификаты, чеки. Среди корпоративных бумаг преобладают акции, но нередко выпускаются векселя, облигации. Бумаги физических лиц представлены главным образом векселями, чеками. В литературе выделяются также инвестиционные бумаги. Это любые ценные бумаги (за исключением ценных бумаг, выпущенных дочерними предприятиями, в которых 50 и более процентов голосующих акций принадлежит эмитенту. Кроме этого, условно выделяют и риэлтерские бумаги. Ими могут быть имущественные письма, жилищные сертификаты и т.д.
В зависимости от способа подтверждения и фиксации прав выделяют: именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги. В именном ценной бумаге субъектом выраженных в ней прав является физическое или юридическое лицо, зарегистрированное в книгах (реестрах) компании или в записях на специальных счетах ценных бумаг. Для осуществления прав, связанных с владением ценной бумагой, а также для ее передачи обязательная идентификация имени (наименования) владельца в книгах (журналах) компании или в записях на счетах ценных бумаг. Именные ценные бумаги - это бумаги, по которым информация об инвесторах должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Именные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной формах.Ценные бумаги на предъявителя - это ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление удостоверения ими прав требуют обязательной идентификации лица владельца. Для этого достаточно простого предъявления (вручения, передачи) ценной бумаги. Этот тип ценных бумаг безличный. Предъявительские бумаги могут существовать только на бумажных носителях, выпускаться в документарной форме. Разрешенные эти бумаги не в каждой стране. Это связано, в частности, с потенциальной возможностью появления на их основе финансовых "пирамид" типа МММ российских.
Чем выше на фондовом рынке доля предъявительских бумаг, тем больше вероятность финансовых афер. В начале 1998 г. до 40% оборота на фондовых биржах Украины составляла торговля бумагами на предъявителя.Что касается ордерных ценных бумаг, то их владельцы могут назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочну личность, которая и реализует права, удостоверенные ценной бумагой. Приказ этот представлен на самом бумаге с помощью индоссамента. Ордерные бумаги могут быть как именными, так и на предъявителя. Наиболее распространенный ордерная бумага - вексель. Именными могут быть все ценные бумаги, а на предъявителя - большинство. Другими словами, большинство ценных бумаг могут быть как именными, так и на предъявителя.
Можно выделить также несколько типов ценных бумаг в зависимости от их роли в осуществлении имущественных и неимущественных прав (обязательств). В этом случае отметим, что в таких бумагах выраженное основное право, вытекающее из обладания ими. Так, акция выражает основополагающее право акционеров на участие в делах корпорации, в управлении, прибылях, а если необходимо и в распределении акционерного общества. Такие бумаги называются основными. Кроме акций, к ним относятся также облигации, векселя, чеки, банковские сертификаты, коносамент и т.д.Производные же (или вспомогательные ) ценные бумаги выпускаются для подтверждения или выполнения дополнительных, второстепенных прав (обязательств) на ценные бумаги. Например, к акциям могут быть выданы опционные сертификаты, дающие право на некоторые льготы для их владельцев. К облигациям - купоны, дающие право на получение периодических выплат за них. Производными финансовыми инструментами являются также фьючерсы, ордера, варранты, депозитарные расписки. Не исключено, что к производным бумагам будут предусмотрены, в свою очередь, вспомогательные инструменты, имеющие самостоятельный оборот. Тогда первый документ будет основным относительно другого. Процесс появления новых производных финансовых инструментов постоянно имеет место как на развитых, так и на фондовых рынках. К сказанному можно добавить, что основные ценные бумаги реализуют основные экономические характеристики данной бумаги, а производные бумаги способствуют этому, или реализуют второстепенные экономические характеристики данной бумаги.
С точки зрения надежности ценных бумаг выделяют оборонительные бумаги. Это высоконадежные, практически безрисковые бумаги, приносящие твердый, стабильный доход. Выпускаются государством или под государственные гарантии. Это государственные краткосрочные облигации (ГКО), казначейские обязательства (КО), облигации сберегательного займа (ООП) и другие бумаги.К наиболее надежных можно отнести муниципальные ценные бумаги, приравненные к государственным. Сюда входят и гарантированные ценные бумаги - бумаги частных эмитентов, но под государственные гарантии. Эти бумаги были распространены в Украине до октябрьских событий 1917г. Под акции и облигации украинских железных дорог давались правительственные гарантии. Недостаток средств для выплат процентов и дивидендов покрывался за счет государственной казны. К этому же типу следует отнести и бумаги, выпущенные под залог физических активов (как правило, земля и сооружения) - закладные бумаги.
Достаточно надежными считаются и некоторые беззакладні бумаги. Прежде всего, это бумаги эмитентов, которые приобрели высокого авторитета ("голубые корешки"). В условиях стабильной экономики курс этих бумаг стойкий или меняется в легкопрогнозованих пределах. Выплаты прибыли, если они осуществляются, стабильные, как и их размер. Большинство других эмиссионных бумаг относятся к ненадежным, рисковых вкладов. Надежность коммерческих, ордерных и долговых бумаг напрямую связано со статусом лица, которое их выпустила (что надписала).Общей закономерностью для всех бумаг является повышение уровня их надежности с подъемом юридического статуса их эмитента. Наиболее надежные государственные, а наименьшее - частные бумаги (бумаги юридических и физических лиц).
С точки зрения доходности различаются высоко, средне, низко - и бездоходные ценные бумаги. К первым обычно относятся спекулятивные, высокорисковые ценные бумаги. В Украине же сейчас высокодоходными являются государственные бумаги, однако в других странах, как правило, они считаются низкоприбыльными финансовыми инструментами. Однако низкоприбыльными у нас есть корпоративные ценные бумаги. Бездоходными (с денежной точки зрения) может быть значительное количество ценных бумаг, что определяется условиями их выпуска.С точки зрения формы получения дохода ценные бумаги делятся на: процентные (купонные), беспроцентные, дивидендные, дисконтные (прибыль здесь получают как разницу между суммой погашения и ценой приобретения ценной бумаги; эта разница и называется дисконтом). Выделяют также курсовые бумаги, когда прибыль получают за счет прироста курсовой стоимости. Бумаги, которые обеспечивают при этом быстрый рост курса, называются "агрессивными". Наконец, можно выделить бумаги, которые обеспечивают фиксированный доход (облигация, префакція) или сменный прибыль (обыкновенная акция).
Выделяют также взаимозаменяемые ценные бумаги. По акции, то это, как правило, депозитные (депозитарные) расписки и сертификаты акций. Существуют также массово эмитированные и индивидуализированные финансовые инструменты. Объем эмиссии первых может достигать значительных объемов, они могут находиться в обороте крупными оптовыми партиями. Сюда можно отнести: фьючерсы, опционы, акции, облигации. Во вторую группу ценных бумаг включают, в частности, чеки, векселя, эмиссия (выпуск) которых строго индивидуализирована. Большая часть ценных бумаг постоянно находится в обращении, поэтому их можно назвать постоянными бумагами. Вместе с тем, ряд финансовых инструментов появляются на фондовом рынке эпизодически для выполнения эпизодических задач и функций (как, например, приватизационный сертификат). Такие ценные бумаги можно назвать временными или переходными. Приватизационный сертификат можно отнести также к подтипу приватизационных ценных бумаг. Выделяют также сертифицированные финансовые инструменты, которые могут быть представлены сертификатами, и несертифицированные. К первым относят акции, облигации. Ко вторым-чеки, векселя и др.В зависимости от характера обращения выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги. Первые свободно продаются и перепродаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. При этом характер продажи не обязательно должен быть массовым. Степень "рыночности" того или иного ценной бумаги может быть разным. В общем всякая ценная бумага той или иной мере может быть товаром. "Нерыночность" или ограничена "рыночность" того или иного бумаги определяется ее эмитентом. "Нерыночные" ценные бумаги имеют только первичный рынок и не имеют вторичного. Они не перепродаются, а значит, и не имеют рыночной котировки (последнее - это установление курса ценной бумаги на фондовой бирже или в рамках другой внебиржевой торговой системы). "Нерыночные" - это именные бумаги, тогда как "рыночными" могут быть: именные, предъявительские и ордерные бумаги. Среди "нерыночных" ценных бумаг чаще всего фигурируют государственные.
Среди "рыночных" можно выделить бумаги, допущенные к биржевой котировке (их называют эффектами), и бумаги, не допущенные до процедуры котировки. Эту градацию не следует отождествлять с распределением бумаг на те, котирующихся и не котирующихся на бирже. Это связано с тем, что среди бумаг, которые не котируются на бирже, не допущенные к биржевой котировке составляют только незначительную часть. Остальные ценных бумаг, оставшаяся, по разным причинам находится в обращении только на внебиржевом фондовом рынке. Среди этих бумаг в свою очередь являются ценные бумаги, прошедшие рыночную котировку и не прошли (среди первых имеются в виду бумаги, которые котируются в рамках замкнутых торговых систем). В общем под ценными бумагами, имеющими рыночную котировку, следует понимать бумаги, котируемые в рамках таких замкнутых систем, плюс бумаги по биржевым котировкам. Бумаги, сделки с которыми отличаются наибольшей частотой и объемом, а котировки регулярно публикуются в средствах массовой информации, называются активными.В зависимости от срока обращения выделяют бумаги срочные (облигации, векселя), срок действия которых определяется условиями выпуска и/или действующим законодательством, и бумаги без установленного срока действия (акции, сертификаты акций). В свою очередь срочные финансовые инструменты могут быть кратко-, средне - и долгосрочными. Отметим также, что предъявительские и ордерные бумаги, учитывая особенность их обращения, называются оборотными ценными бумагами.
В разрезе других экономических характеристик можно выделить бумаги каузальні и абстрактные. В первых определяются конкретные условия выпуска бумаг или условия (причины) сделки, связанной с их выпуском. Что касается содержания абстрактных бумаг, то он носит индифферентный к этим условиям, абстрактный и безусловный характер. Первых большинство бумаг. Это акции, облигации, банковские сертификаты и т.д. Пример абстрактного бумаги - вексель.Нередко выпускаются конвертируемые (обратимые) ценные бумаги, которые при определенных условиях можно обменять на другие виды или разновидности финансовых инструментов. Например, акции можно обменять на облигации, и наоборот. Выделяют также эмиссионно-взаимозаменяемые бумаги, в составе которых выпуск одних бумаг так или иначе связан с выпуском других. Например, чем больше корпорация выпустит облигаций, тем меньше она со временем сможет выпустить префакцій, поскольку те и другие относятся к первоочередным финансовых обязательств фирмы. С точки зрения получения информации об их эмитентов можно выделить: "прозрачные", "полупрозрачные" и "темные" ценные бумаги.
В зависимости от базисной субстанции движения, который они опосредствуют, выделяют: товарораспорядительные ценные бумаги (коносамент), грошоворозпорядчі (чеки), капіталорозпорядчі (акции). Можно выделить также бумаги, которые приобретаются в обычном порядке с целью удовлетворения текущих имущественных интересов (покупка облигаций), и бумаги, благодаря которым их покупатель привлекается к предпринимательской деятельности и приобретает новый социальный статус (например, становится акционером при покупке акции).В зависимости от того, является ценная бумага объектом инвестирования или объектом для спекуляций, можно (пусть даже и условно) выделить инвестиционные и спекулятивные бумаги. Чтобы стать объектом инвестирования, первые должны быть достаточно эффективным финансовым инструментом. Что касается других, то ими не обязательно должны быть ценные бумаги в полном смысле этого слова. Спекулятивными могут быть и различные суррогатные бумаги. Если для инвестиционных бумаг важна стабильность их курса, то для спекулятивных как раз наоборот - его перепады.
Можно выделить также ценные бумаги, которые официально признаны, и ценные бумаги, которые удовлетворяют всю или часть требований, которые к ним предъявляются, но на данный момент официально не находятся в списке ценных бумаг. До настоящего времени ценными бумагами официально признаны акции, сертификаты акций, государственные облигации, облигации, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, приватизационные ценные бумаги (сертификат), ценные бумаги в иностранной валюте, а также товарораспорядительные документы, которые передаются залогодержателем при залоге товаров. Кроме того, сюда входят чеки, опционы, фьючерсы. Можно отметить также бумаги традиционные и нетрадиционные. Первые - это, как правило, основные бумаги, а вторые производные. В последнее время благодаря финансовому инжинирингу все больше появляется гибридных бумаг - бумаг промежуточного типа, сочетающие в себе признаки разных бумаг. Примером этого является появление облигаций с признаками акций.Кроме перечисленных видов и типов ценных бумаг, что является по своей экономической природе фиктивным капиталом первого порядка, в практике фондовой бирже широко применяются также производные ценные бумаги - фиктивный капитал второго и третьего порядков. К ним относятся депозитные свидетельства и варранты, сертификаты инвестиционных фондов и компаний, опционы и фьючерсы.
Рассмотрим сначала ценные бумаги первого порядка, то есть те, которые предприятия, государственные и муниципальные органы используют для финансирования своей деятельности.Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении им и на получение части прибыли в форме дивидендов, а также на участие в распределении имущества в случае ликвидации общества.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем определенных средств и подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации отличаются от акций главным образом тем, что их владелец не является членом акционерного общества, а следовательно и не имеет права голоса на собрании акционеров.Государственное казначейское обязательство - вид ценных бумаг на предъявителя, которые на добровольных началах распространяются среди населения, свидетельствуют о внесении их владельцами средств в бюджет и дают право на получение фиксированного дохода. Казначейские обязательства выпускаются на следующие сроки:
* до одного года (краткосрочные);* от 1 до 5 лет (среднесрочные);
* от 5 до 10 лет (долгосрочные).Сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, предоставляет его владельцу право по истечении оговоренного срока получить депозит и соответствующие проценты. Имеет место выпуск сертификатов как именных, так и на предъявителя. Однако в оборот и на рынок могут поступать только сертификаты на предъявителя, ведь продажа (отчуждение) именных сертификатов, по законодательству, является недействительным.
Вексель - ценная бумага (документ), удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении определенного срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).Во всем мире по удельному весу основу обращения ценных бумаг составляют акции и облигации. Поэтому стоит подробнее рассмотреть их виды и характеристики.
8.5.2. Виды и характеристика акций
При создании акционерного общества его уставный фонд распределяется на одинаковое количество паев (акций). На стадии регистрации общества его учредители должны указать количество и вид акций, которые они предлагают к выпуску.Ценообразование акций - процесс очень сложный, он зависит от многих факторов как прогнозируемого, так и не прогнозируемый характер. Следовательно, целесообразно остановиться на общих этапах этого процесса.
Во-первых, это номинальная стоимость, которая произвольно устанавливается при создании акционерного общества и фиксируется на бланке акции. Согласно Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" минимальная номинальная стоимость не может быть меньше пятидесяти рублей, а когда эта величина больше, то она должна быть кратной названной сумме. Все акции акционерного общества должны иметь только одну номинальную стоимость, которая фиксируется при регистрации. Номинальная стоимость практически никаким образом не связана с реальной стоимостью и в странах Запада в последнее время, как правило, не указывается.Во-вторых, балансовая стоимость, которая рассчитывается как частное от деления чистой стоимости активов акционерного общества на количество выпущенных и распространенных акций.
В-третьих, это курсовая (рыночная) стоимость акций, которая определяется спросом и предложением на рынке ценных бумаг, то есть текущая цена акций на фондовой бирже или во внебиржевом обороте.Акции могут быть именными и на предъявителя, бесплатными, привилегированными и обыкновенными (простыми). В отдельных странах Запада акции на предъявителя составляют до 90 процентов всех акций. Это связано с внедрением современных технологий обращения ценных бумаг, в том числе электронного, при которых гораздо эффективнее осуществлять операции именно с акциями на предъявителя.
Обращение именных акций учитывается в книге регистрации, которая ведется акционерным обществом. В ней систематически записываются данные о времени приобретения каждой такой акции, фамилия владельца, а также количество акций на руках у каждого акционера.В отношении акций на предъявителя, то в книге регистрируется только их общее количество. Однако, как уже отмечалось, в мировой практике сегодня применяются новейшие электронные технологии учета, позволяющие в случае необходимости иметь достоверную информацию о всех владельцах акций на предъявителя и предотвратить тайном скупки контрольных пакетов с целью установления монополизма.
Бесплатные акции выпускают с целью распределения их среди акционеров, как правило, пропорционально количеству акций, что уже им принадлежат.Сумма выпуска привилегированных акций ограничена десятью процентами всего уставного фонда акционерного общества. Эти бумаги предоставляют их владельцам имущественное право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в возмещении своей доли капитала при ликвидации акционерного общества. Однако владелец такой акции лишен права участвовать в управлении обществом (права голоса не имеет), если иное не предусмотрено уставом.
Ежегодный доход по привилегированным акциям начисляется, как правило, по твердым процентом, зафиксирован на бланке акции. Когда же по какой-то отдельный год объем чистого дохода не позволяет выплатить дивиденды в таком размере, то дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из резервного фонда. В случае, когда размер дивидендов на простые акции больше, чем фиксированная величина процента привилегированных, владельцы последних могут получить соответствующую доплату.Как свидетельствует мировая практика, существуют такие виды привилегированных акций:
- кумулятивные, то есть такие, что дают владельцам право не только на текущий, но и на не выплаченный ранее по тем или иным причинам дивиденд (выплата происходит до распределения прибыли между владельцами простых акций);- некумулятивные, то есть те, владельцы которых теряют дивиденды за любой период в случае, когда совет директоров не объявил их выплату;
- с долевым участием, которые дают владельцам право на получение дополнительных дивидендов сверх суммы, что предусмотрена, если дивиденды на простые акции больше;- конвертируемые, которые могут обмениваться на оговоренное количество простых;
- акции с коригованою ставкой дивидендов, прибыль по которым, в отличие от акций с фиксированной ставкой, изменяется (как правило, ежеквартально) на основе анализа тенденций к повышению или снижению процентных ставок на государственные ценные бумаги или на основе других индикаторов рынка финансовых ресурсов;- отзывные, то есть те, которые акционерное общество имеет право выкупить по цене с надбавкой к номиналу.
Если акционерное общество выпускает несколько классов привилегированных акций, им присваивают буквы А и В. При этом акции класса А предоставляют владельцам больше привилегий, чем класса В (часто акции класса А дают право на участие в управлении).Простые акции - это акции, прибыль от которых полностью определяется чистым доходом предприятия и его дивидендной политикой.
Владелец простой акции имеет право участвовать в управлении акционерным обществом (право голоса на собрании акционеров). Прибыль общества распределяется между владельцами акций пропорционально вложенного капитала, то есть зависит от количества приобретенных акций. Единицей величины вложенного капитала в данном случае служит номинальная стоимость одной акции.При ликвидации акционерного общества владельцы простых акций имеют право на часть активов предприятия в последнюю очередь. То есть после того, как будут компенсированы все другие обязательства и погашена задолженность перед владельцами облигаций и привилегированных акций.
В странах Запада, кроме приведенной классификации, сложилась еще и стала схема распределения акций по категориям - в зависимости от уровня их доходности и финансового риска, что предполагается.По каждой категории акций применяется определенный срок. Отметим, что эта терминология основана в США, однако в силу интеграционных процессов на международном рынке ценных бумаг она поняла и употребляется специалистами в области финансового и биржевого дела большинства стран.
Акции "с голубыми корешками" - выпускаются мощнейшими широкоизвестными корпорациями (в США, например, IBM, Dow Chemical, General Motors, Hewlett - Packard и другие), которые удерживают лидерство в своих отраслях, а главное, на протяжении всей своей истории стабильно выплачивают дивиденды акционерам.Прибыльными акциями называют акции компаний, которые выплачивают дивиденды, превышающие средний уровень. В них, как правило, относятся телефонные корпорации, водо-, газо-, электроснабжения. Высокий уровень дивидендов объясняется тем, что доходы этих компаний в меньшей степени зависят от колебаний рыночной конъюнктуры, ведь они нужны всегда: и в период спадов, и в период подъемов.
Акции роста - это акции корпораций, доходы и прибыль которых выше среднего уровня, однако выплаты по дивидендам обычно не превышают 35 процентов. Объясняется такая дивидендная политика тем, что эти корпорации стремятся в первую очередь финансировать научные и другие исследования, а также расширить масштабы производства и возможности его сбыта.Циклические акции характерны тем, что их цена растет и падает синхронно со спадами и подъемами в экономике, то есть в соответствии с ритмов деловой активности. В основном это акции корпораций базовых отраслей экономики - тяжелой промышленности (чаще всего металлургических предприятий), автомобильной, целлюлозно-бумажной и т.д.
Спекулятивные акции - так называют акции "молодых" корпораций, т.е. тех, что возникли недавно, или корпораций, что не могут предъявить курс ценных бумаг за последние 5-6 лет. Такие акции обычно продаются "с прилавка" и, как правило, не попадают на биржу или же находятся в обороте на специальных так называемых "спекулятивных" биржах (например, Ванкуверская в Канаде).
8.5.3. Виды и характеристика облигаций
Второе место как объект торговли на фондовых биржах занимают облигации. Облигации являются ничем иным, как срочным долговым обязательствам с фиксированным процентом, с помощью которого государство и муниципальные (местные) органы, а также предприятия мобилизуют финансовые ресурсы. При этом самыми безопасными считаются вложения в облигации государственных и местных займов, которые гарантируются властями и обеспечиваются соответствующим имуществом.
Согласно законодательству Украины, облигации предприятий имеют право выпускать предприятия всех форм собственности. Акционерные общества могут их выпустить на сумму, не превышающую 25 % величины уставного фонда и только после полной оплаты всех предыдущих эмиссий акций. Владение облигацией не дает права участвовать в управлении обществом.Как и акции, облигации могут быть именными и на предъявителя, находиться в свободном обороте и с ограничениями. Кроме того, различают процентные и беспроцентные (целевые) облигации. Доход по процентным облигациям выплачивается в соответствии с условиями их выпуска, которыми предусматриваются размеры и сроки выплаты процентов. Номинальная стоимость облигации возвращается владельцу после ее погашения.
Доход по облигациям целевых займов (беспроцентных) не выплачивается. Владельцу такой облигации после наступления оговоренного срока предоставляется возможность приобрести соответствующие товары.В зависимости от того, каким условиям соответствует та или иная облигация, их можно сгруппировать по следующим категориям:
- исходя из степени безопасности - гарантированные (безопасные) облигации; уверенность в погашении этих облигаций в установленный срок основывается на наличии объявленной залога недвижимого имущества или других фондов, или же необеспеченные облигации, которые не подтверждаются залогом;- исходя из условий выкупа (погашения) - серийные облигации, которые погашаются последовательно, по сериям, через определенные временные интервалы и ординарные облигации, подлежащие выкупу одновременно, в установленную дату;
- исходя из возможности досрочного выкупа:- облигации с правом досрочного погашения по инициативе эмитента могут быть выкуплены ранее установленного фиксированного срока;
- компенсированы облигации, которые по желанию владельца могут в любой момент свободно обмениваться на наличность;- конвертируемые облигации, которые по желанию владельца могут обмениваться на другие ценные бумаги (как правило, акции), выпускаемых этим же эмитентом;
- исходя из механизма выплаты процентной ставки:- именные облигации, процентные выплаты по которым почтой или другими видами связи направляются непосредственно владельцу, при этом имена владельцев должны быть указаны на облигациях и внесены в книгу регистрации;
- облигации на предъявителя, к которым прилагаются купоны для получения выплаты на каждую установленную дату. Когда эта дата наступает, владелец отрезает соответствующий купон и предъявляет его к уплате.Курс облигации на рынке ценных бумаг, как акции, зависит от спроса и предложения на нее. Определяющими факторами в формировании спроса и предложения является прибыль, которую приносит данная облигация, уровень ссудного процента, степень доходности альтернативных денежных вкладов, в том числе иных облигаций, выпущенных конкурентами. Поэтому рыночная стоимость каждой конкретной облигации в определенный момент времени может быть выше номинальной, повышаться и падать.
8.5.4. Ценные бумаги второго и третьего порядков
Кроме акций и облигаций, достаточно распространенным объектом торговли на фондовом рынке является также депозитные свидетельства и варранты.Депозитное свидетельство - это ценная бумага, которая подтверждает, что лицо владеет акциями одной из иностранных корпораций, которые хранятся в одном из банков, и масс право на получение дивидендов, а также на часть активов этой корпорации в случае ее ликвидации. Депозитные свидетельства предоставляют возможность доступа корпораций на иностранные фондовые рынки, а иностранные граждане, вместо покупки акций зарубежных предприятий, имеют возможность приобрести их в виде депозитных свидетельств.
Варранты представляют специфический вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают владельцу право на покупку простых акций по оговоренной цене в течение установленного периода (как правило, несколько лет). Этот инструмент позволяет акционерному обществу снизить процент регулярных выплат по облигациям или привилегированным акциям, поскольку предоставляет возможность инвесторам получать прибыль на разнице курсов простых акций в случае ее роста по сравнению с оговоренной в варанті.Спекулятивными объектами фондовой торговли является также опционы и фьючерсы.
Опцион - это соглашение (контракт) между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой - покупает его, то есть получает право до оговоренной даты за фиксированную цену приобрести определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу). Существуют две разновидности опционов: "американский", который можно реализовать в течение всего срока контракта, и "европейский", который реализовывается на определенную дату.Существуют как первичный, так и вторичный рынки опционов. На первичном рынке происходит постоянная реализация опционных контрактов, в которых фиксируются разнообразные условия продажи, а на вторичном - перепродажа этих контрактов третьим лицам.
Опционы реализуются на биржах и на внебиржевом рынке. В первом случае опционы котируются. Если курс акций, на которые выписан опционный сертификат, стабилен или изменяется в неизвестном для владельца направлении, то его цена на вторичном рынке падает, а следовательно продажа становится очень проблематичным, особенно при приближении срока окончания контракта.Фьючерс - также является контрактом, согласно которому лицо, заключившее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать клиенту (или купить у него) определенное количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Однако, в отличие от опциона, расчет по истечении срока фьючерсного контракта является обязательным.
Фьючерсные операции на сегодня является основным видом сделок на товарных и валютных рынках мира. Важно добавить, что с середины 70-х годов в связи с ростом амплитуды колебаний процентных ставок на рынках инструментов займа объектами фьючерсных сделок стали также разнообразные виды долговых обязательств: казначейских векселей с самым длительным сроком погашения 12 месяцев до долгосрочных облигаций корпораций.Депозитные сертификаты, варранты, опционы, фьючерсы широко распространены на фондовых рынках Запада. Предполагается также, что фиктивный капитал второго порядка - инвестиционные сертификаты-скоро появятся на фондовом рынке Украины. Они могут быть как именными, так и на предъявителя. Номинальная стоимость одного сертификата должна равняться номинальной стоимости одной акции, которая принадлежит учредителям. В условиях развития процесса приватизации в Украине инвестиционные сертификаты должны стать одними из самых популярных производных ценных бумаг.
Книга: Организационно-правовые основы биржевой деятельности - Берлач
СОДЕРЖАНИЕ
На предыдущую
|
|