lybs.ru
Сердца человеческие всегда принадлежали отважным. / Лев Силенко


Книга: Конспект лекций Биржевое право


2. Виды биржевых сделок.

В законодательстве Украины выделяется несколько видов сделок, заключаемых на товарной бирже. Так, Закон определяет три основных вида таких биржевых сделок: купля-продажа, поставка и обмен. В этом случае законодатель ограничивает виды сделок, заключаемых на товарной бирже, основываясь на общих подходах, характерных для классификации внебиржевых сделок. Однако такое распределение не позволяет в достаточной степени отразить специфику различных видов биржевых сделок, заключаемых на товарной бирже. Традиционно в практике биржевой торговли классификация видов биржевых сделок предусматривает выделение таких видов как: спотовые, форвардные, фьючерсные и опционные сделки. На это указывает и опыт других стран (США, Великобритания, Германия, Россия, Азербайджан, Армения, Белоруссия и др.).

В определенной степени виды биржевых сделок, предусмотренных Законом, конкретизированы в других нормативно-правовых актах, регламентирующих заключения сделок на товарной бирже. Так, в пункте 6.2. Типовых правил биржевой торговли сельскохозяйственной продукцией предусмотрено, что во время биржевых торгов могут быть заключены сделки, которые связаны с:

-немедленной (от 1 до 39 дней) взаимной передачей прав и обязанностей в отношении к реальной сельскохозяйственной продукции (спотовая сделка);

- отсроченной (от ЗО до 360 дней) взаимной передачей прав и обязанностей по реальной сельскохозяйственной продукции (форвардная сделка);

- взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартного контракта (фьючерсная сделка);

- уступкой прав на будущую передачу приобретения прав и обязанностей в отношении реального товара или стандартного контракта (опционное соглашение).

Из этой нормы следует отметить, что основными критериями классификации биржевых сделок является срок выполнения обязательств и предмет договора. При этом, определяя четыре основных разновидности биржевых сделок, Типовые правила устанавливают, что указанный перечень не является исчерпывающим. Другие виды сделок могут быть введены товарной биржей, при условии получения согласия Министерства аграрной политики Украины.

Указанные определения форвардный, фьючерсный и опционный договоры как разновидности биржевых сделок в некоторой степени отличаются от понятий, закрепленных в других нормативно-правовых актах. Так, в Законе Украины "О налогообложении прибыли предприятий" форвардный, фьючерсный и опционный договоры объединяются общим понятием «деривативы», под которыми понимаются стандартные документы, которые предусматривают право и/или обязательство приобрести или продать ценные бумаги, материальные и нематериальные активы на определенных условиях в будущем. Кроме этого этот Закон вводит следующие понятия:

Форвардный контракт - стандартный документ, который удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены такой продажи во время заключения такого контракта.

При этом любая сторона форвардного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, предусмотренных законодательством.

Претензии относительно неисполнения или ненадлежащего исполнения форвардного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту такого форвардного контракта.

Продавец форвардного контракта не может передавать (продавать) обязательства по настоящему контракту другим лицам без согласия покупателя форвардного контракта.

Покупатель форвардного контракта имеет право без согласования с другой стороной, в любой момент до окончания срока действия (ликвидации) контракта продать такой контракт любому лицу, включая продавца такого форвардного контракта.

Фьючерсный контракт - стандартный документ, удостоверяющий обязательство продать (купить) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем с фиксацией цены на момент выполнения обязательств сторонами контракта.

При этом любая сторона фьючерсного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, предусмотренных законодательством.

Покупатель фьючерсного контракта имеет право продать такой контракт в течение срока его действия другим лицам без согласования условий такой продажи с продавцом контракта.

Опцион - стандартный документ, удостоверяющий право приобрести (продать) ценные бумаги (товары, средства) на определенных условиях в будущем с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время приобретения по решению сторон контракта. Первый продавец опциона (эмитент) имеет безусловное и безотзывное обязательство по продаже товаров на условиях заключенного опционного контакта.

Дорогой покупатель опциона имеет право отказаться в любой момент от приобретения таких ценных бумаг (товаров, средств).

Претензии относительно ненадлежащего выполнения или невыполнения обязательств опционного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту опциона. Опцион может быть продан без ограничений другим лицам в течение срока его действия.

Таким образом, в законодательстве относительно тех же видов биржевых сделок, заключаемых на товарной бирже, применяются разные определения, что приводит к определенным противоречиям на практике при заключении биржевых соглашений, относящихся к одному виду. Так, в частности, определение фьючерсного контракта в Законе Украины «О налогообложении прибыли предприятий» и Положении о требованиях к стандартной (типовой) форме деривативов (утверждено постановлением Кабинета Министров Украины от 19 апреля 1999 г. № 632.) между собой не согласованы. Если в Законе Украины «О налогообложении прибыли предприятий» фьючерсный контракт предусматривает фиксацию цены на момент выполнения обязательств сторонами контракта, то в Положении цена фьючерсного контракта должна фиксироваться на момент заключения обязательств сторонами контракта.

Такой подход законодателя получил достаточно критические оценки в научной литературе. В своих работах А. Сохацкая указывает, что на самом деле фьючерсы имеют свои специфические черты, которые, на наш взгляд, не отражены в полном объеме в нормах указанного закона. Кроме этого стоит подчеркнуть, что внимание законодателя фиксируется лишь на внешней форме договора - документе, недостаточно для понимания специфики каждого из указанных договоров. На наш взгляд, такой подход представляется не совсем корректным, поскольку приводит к сужению понятий различных видов договоров, заключаемых на товарной бирже» [12, с 65].

Как видно, решением проблемы могло бы стать введение на уровне Закона соответствующей классификации основных видов биржевых сделок и закреплением понятий спотовые, форвардные, фьючерсные и опционные сделки.

При этом представляет интерес классификация биржевых сделок в законодательстве других стран и в научной литературе. Так, например, Закон Российской Федерации «О бирже и биржевой торговле» в ст. Из закрепляет следующие виды биржевых сделок, заключаемых на товарной бирже:

а) купля-продажа реального товара, в том числе сделки с немедленной передачей или поставкой товара или с передачей документов, подтверждающих право собственности на него;

б) форвардные сделки - сделки купли-продажи товара с отсроченным сроком его поставки;

в) фьючерсные сделки - сделки купли-продажи стандартных контрактов;

г) опционные сделки - сделки купли-продажи прав на будущую куплю или продажу по установленной цене товаров или контрактов на поставку товаров.

Как показывает сравнительный анализ, приоритетным критерием в этом случае является предмет договора и срок выполнения. В научной литературе относительно договоров, заключаемых на товарной бирже, во многих случаях также используется дихотомия, которая опирается как на срок выполнения соглашения так и предмет сделки. Так, B.C. Щербина, согласно указанного критерия, выделяет два вида биржевых сделок: а) сделки с немедленным исполнением («сделки на реальный товар» или «кассовые операции»); б) срочные сделки [4, с 333].

О. Дегтярева и О. Кандинская, занимая аналогичную позицию, подчеркивают, что в процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций: сделки на реальный товар с немедленной поставкой и сделки на реальный товар с поставкой в будущем. К первым авторы относят спотовые сделки, а ко вторым - форвардные и фьючерсные сделки [13, с 76].

А.Н. Сохацкая указывает на то, что биржевые контракты делятся на контракты с реальными активами и обязательствами поставки и правами на эти активы, которые называются производными инструментами (фьючерсами и опционами). Биржевые контракты с реальными активами (товарами, финансовыми инструментами) в свою очередь делятся на две группы:

1) контракты на покупку-продажу реальных активов с немедленной поставкой, которые в зарубежной практике называются спотовые (spot) или кассовыми (cash);

2) контракты на покупку-продажу реальных активов с поставкой в сроки указанные в контракте, по ценам, согласованным на момент заключения сделки. Эти контракты принято называть форвардными (forward) [12, с. 58].

Рассматривая виды биржевых сделок, В. Масленников подчеркивает, что на биржах заключаются биржевые сделки по двух основных категориях: сделки с наличным товаром и срочные сделки. Автор предлагает классифицировать биржевые сделки в зависимости от цели. Соответственно, спотовые сделки имеют целью покупку реального товара, опцион и фьючерсы используются для хеджа-ния (страхования) и спекуляции. Также автором выделяются арбитражные сделки, которые совершаются с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах разных стран [14, с 43].

Б.П. Дмитрук выделяет сделки с реальным товаром и сделки с правами на товар. При этом к сделкам с реальным товаром, по мнению автора, относятся сделки с срочной поставкой реального товара, форвардные сделки (с отсроченным сроком поставки), бартерные сделки, сделки с условием, сделки с кредитом. Кроме этого форвардные сделки подразделяются автором на сделки с залогом и сделки с премией. В соответствии с соглашениями с правами на товар относятся фьючерсные и опционные сделки [3, с 87].

В.И. Крамаренко предлагает несколько иную классификацию, выделяя три вида биржевых сделок: сделки на реально существующий товар; фьючерсные сделки (срочные, срок) на товар будет произведен и поставлен в будущем, предусмотренным контрактом сроком по цене периода поставки; опционные сделки. При этом по сделкам с реальным товаром автор предлагает несколько критериев распределения: по сроку поставки (спотовые и форвардные); по условиям ознакомления с товаром (без предварительного осмотра, на основе предварительного осмотра всей партии или одной из частей, по стандартам); по формированию контрактных цен (на основе фиксации цены, сложившейся в ходе торгов и с последующей фиксацией цены); в особых условиях осуществления (бартерные сделки, сделки с условием, сделки с залогом) [15, с 45]. Обобщая вышеуказанные точки зрения, можно выделить две основные группы биржевых сделок: сделки на реальный товар и срочные сделки.

О. Штиллих, указывая на существующее различие между этими группами соглашений, подчеркивает, что простейшие сделки - это сделки с расчетом наличными, кассовые, или контактные. На товарной бирже их называют сделками на наличный товар. Между заключением сделки и ее исполнением часто проходит лишь мгновение. Вот деньги, вот товар: такая внешняя признак. Таким образом, в имеющихся соглашениях дается лишь короткий промежуток времени. Поэтому их можно назвать также соглашениями дня в противоположность сделкам на срок. Под соглашениями на срок понимаются соглашения, между заключением и исполнением которых находится значительный промежуток времени, так что выполнение происходит в некоторый более поздний, оговоренный в договоре или установленный обычаем срок [2, с 57].

С учетом вышеизложенного представляется необходимым более подробно рассмотреть характеристику каждой из указанных групп биржевых сделок.

Сделки с реальным товаром (спотовые и форвардные сделки). В это время именно сделки с реальным товаром составляют до 95 % биржевого товарооборота Украины. При этом доминируют спотовые сделки. Так, из 8,5 млн. тонн реализованных в 2004/2005 маркетинговом году зерновых и масленичных культур по экспортным и внутренним контрактам в Украине 7,1 млн. тонн было продано по спотовым сделкам и 1,4 по форвардным сделкам. По данным Донецкого областного управления статистики за 9 месяцев 2004 года биржевая торговля была традиционно представлена спотовым сделкам (99,6% областного биржевого товарооборота). На условиях форвардных сделок было заключено менее 0,1% [16]. В то же время следует отметить, что на мировых товарных биржах сделки с реальным товаром составляют всего 2-4 %.

Данная группа биржевых сделок имеет внутреннюю классификацию, которая может быть представлена в виде следующей таблицы.

Приобретение или отчуждение товара по сделкам с реальным товаром предусматривает немедленное исполнение обязательств. Конечно, немедленный срок исполнения сделок носит достаточно условный характер, потому что реально на товарной бирже исполнение обязательств происходит в течение срока определенного биржей. Согласно законодательству Украины, такой срок может составлять от 1 до ЗО дней для спотовых и от ЗО до 360 дней от дня заключения сделки для форвардных сделок. Аналогичный подход можно отметить и в практике работы зарубежных товарных бирж. Так, например, на Санкт-Петербургській бирже кассовой считается сделка, при которой срок исполнения обязательств не превышает 14 дней. Центральный банк Российской Федерации устанавливает еще более сокращенные сроки, указывая, что выполнение кассовой операции осуществляется сторонами не позднее второго рабочего дня после ее заключения.

Конкретные сроки устанавливаются товарной биржей индивидуально, однако на мировых рынках приняты, как правило, заранее определены сроки выполнения. Так, на товарных биржах США, это 3 рабочих дня после биржевых торгов на биржах Великобритании - 7 рабочих дней, в Японии до 15 дней. По такой сделке товар может находиться во время торгов на территории биржи, на ее складах, на складе продавца и быть готовым к отгрузке. Конкретное место нахождения товара вызываются правила торговли.

Целью сделок с немедленным сроком поставки, является физический переход товара от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре купли-продажи.

Сделки с реальным товаром можно заключать на основании предыдущего обзора (по внешнему виду, по данным биржевой или независимой экспертизы) или без предварительного осмотра (по образцам, стандартам).

Оплата товара может осуществляться как в момент передачи товара, так и в другой срок по договоренности (предоплата или оплата после получения товара).

Биржевые сделки с реальным товаром считаются более надежными в отношении срочных сделок, поскольку выполнение начинается с момента их заключения, что делает невозможным биржевую игру на изменении цен.

Срочные сделки (фьючерсные и опционные сделки). В настоящее время общая доля фьючерсных и опционных сделок в биржевом обороте товарных бирж Украины остается крайне незначительной. Так, в 2003 году на товарных биржах Донецкой области доля заключенных фьючерсных сделок составила 0,3%, а на условиях опциона - 0,1% от областного биржевого товарооборота. Соответственно за 9 месяцев 2004 года такая цифра составляет всего 0,4% [16]. Аналогичное положение и на других товарных биржах Украины.

В то же время в мировой практике биржевой торговли именно срочные сделки составляют основу биржевой торговли (98 % биржевого товарооборота). Более того, в ряде стран (США, Великобритания и др.) законодательно определено, что крупные производители и переработчики сельскохозяйственной продукции обязаны страховать (хеджировать) свои ценовые риски по 10-15 товарных позициях с помощью фьючерсных контрактов.

Сегодня в мире действует около 50 наиболее крупных товарных бирж, где заключаются срочные сделки. Среди них самым большим рынком является США. На его долю приходится до 60 % всего мирового оборота срочного рынка. В этой стране действует двенадцать бирж, что занимаются торговлей фьючерсами и опционами, в т.ч. пять из них расположены в Нью-Йорке, четыре в Чикаго, по одной в Канзас-Сити, Мінеанаполісі и Филадельфии. В Великобритании действует три биржи: Лондонская биржа металлов, Международная нефтяная биржа и Лондонская биржа фьючерсов и опционов. В Германии торговля фьючерсами и опционами осуществляется в основном на Немецкой бирже срочных контрактов. В Японии 95% оборота фьючерсов и опционов приходится на две биржи - Токийскую международную биржу финансовых фьючерсов и Токийскую фондовую биржу.

Как особенности срочных сделок можно указать: момент определения цены и срок выполнения контракта. Определенной особенностью срочных сделок является также то, что договор в большинстве случаев исполняется не реальной поставкой биржевого актива, а взаєморозрахунком между сторонами, то есть договор выполняется преимущественно выплатой разницы между договорной ценой и ценой, установленной биржевым котировкам в день выполнения обязательства. Как подчеркивает В. Рясенцев, суть ф'ючерського контракта состоит не в реальной поставке (передаче) названных в нем товаров, а в получении или уплате разницы в рыночных ценах на момент заключения сделки и исполнения контракта. Если даже исходная (базисная) цена не была зафиксирована, то ее легко установить по биржевым котировкам [17, с 8].

Опционы находят место в различных обязательствах, носящих название альтернативных, и применяются не только в биржевой торговле, но и в различных сферах бизнеса, в том числе в банковской практике, оптовой торговли. Но особое значение приобрел опцион именно в биржевой торговле товарами и ценными бумагами. Суть его заключается в том, что в договоре одной стороне (часто покупателю) предоставляется право (опцион) потребовать поставки товара по оговоренной курсовой цене:

- в любой день после окончания определенного периода (опцион американский);

- в срок исполнения договора (опцион европейский);

- или в эти сроки заявить об отказе от своего права с освобождением от возмещения убытков другой стороне, но с уплатой ему установленного вознаграждения (премии).

В зависимости от того, какая форма выполнения избирается сторонами, в научной литературе предлагается следующая классификация срочных сделок:

расчетные срочные сделки - сделки, исполнение которых осуществляется исключительно путем взаиморасчетов между контрагентами. За такими соглашениями сторона договора обязуется выплатить разницу между договорной ценой и котировочной биржевой цене, сложившейся на момент исполнения договора;

поставочные срочные сделки - сделки, исполнение которых осуществляется путем реальной поставки биржевого актива через определенный срок, установленный биржей, по цене оговоренной в момент заключения договора. Круг предметов такой сделки уже, чем сделки на разницу;

комбинированные срочные сделки - это сочетание двух предыдущих срочных сделок. В практике биржевой торговли допускается возможность заключения расчетного фьючерсного контракта, по которому сторона может изменить условия поставки и превратить расчетный фьючерсный контракт поставочный и наоборот - изменить поставочный фьючерсный контракт на расчетный. Комбинированная группа срочных сделок соединяет в себе элементы кассовых и срочных сделок.

Кроме традиционно распределения биржевых сделок на две указанные группы (сделки с реальным товаром и срочные сделки) в научной литературе предлагаются и другие критерии классификации биржевых сделок. Так, учитывая то, что при заключении биржевых сделок на товарной бирже постоянно имеет место риск, Е. Дудорова предлагает распределение биржевых договоров на меновые и рисковые (алеаторного).

Алеаторними есть рисковые договоры, которые содержат в себе определенные условия, через которые на момент заключения стороны не могут точно определить выгоду и убытки в случае выполнения ими соглашения. Специфика алеаторних биржевых сделок заключается в том, что в зависимости от наступления или не наступления установленного обстоятельства выигрывает одна сторона, а проигрывает другая. Все дело в том, какая из сторон окажется в той или иной позиции. По своей конструкции алеаторного договора это разновидность условных сделок, когда возникновение прав и обязанностей поставлено здесь в зависимость от обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит ли оно. Поэтому такие договоры традиционно связывают с теми соглашениями, конечный результат которых зависит от ценовых колебаний (форвардные, фьючерсные и опционные сделки). В тоже время, как указывает автор, при заключении спотовых биржевых сделок стороны могут сравнить ценность того, что отчуждается, с ценностью того, что приобретается, и поэтому определится выгодная сделка для них или нет. Поэтому спотовые биржевые сделки необходимо признать меновыми [18, с 8].

Таким образом, в практике биржевой торговли, а также в различных нормативно-правовых актах национального законодательства и законодательства других стран проводится классификация биржевых сделок на определенные виды, каждый из которых имеет свои особенности (предмет, срок выполнения, момент определения цены и т.д.). Это объективно вызывает необходимость закрепления на уровне Закона таких видов биржевых сделок как спотовые, форвардные, фьючерсные и опционные сделки [19, с 63].

Книга: Конспект лекций Биржевое право

СОДЕРЖАНИЕ

1. Конспект лекций Биржевое право
2. 1. Торгово-биржевая деятельность: понятие, цели, признаки.
3. 2. Условия осуществления торгово-биржевой деятельности
4. 3. Методы и принципы регулирования торгово - биржевой деятельности
5. 4. Правовая основа торгово-биржевой деятельности
6. Раздел 2. Правовой статус товарной биржи Глава 2. Правовой статус товарной биржи 1. Понятие и виды товарных бирж
7. 2. Организационно-правовая форма товарной биржи.
8. 3. Порядок создания и регистрации товарной биржи.
9. 4. Функции, права и обязанности товарной биржи
10. 5. Имущественная основа деятельности товарной биржи.
11. Раздел 3. Управление торгово-биржевой деятельностью Раздел 3. Управление торгово-биржевой деятельностью 1. Правовая основа и формы управления торгово-биржевой деятельностью.
12. 2. Организационная структура товарной биржи.
13. 3. Компетенция органов управления товарной биржи.
14. 4. Управление торгово-биржевой деятельностью в других странах.
15. Раздел 4. Биржевая торговля. Раздел 4. Биржевая торговля. 1. Понятие и формы биржевой торговли. Правила биржевой торговли.
16. 2. Биржевые торги: понятие, принципы, порядок проведения.
17. 3. Правовой статус участников биржевой торговли
18. 4. Правовой режим электронной биржевой торговли.
19. Раздел 5. Биржевые сделки. Раздел 5. Биржевые сделки. 1. Биржевые сделки.
20. 2. Виды биржевых сделок.
21. 3. Заключения биржевых сделок.
22. 4. Форма биржевых сделок и их регистрация.

На предыдущую