lybs.ru
Национальная бестактность очень часто произрастает на хорошо унавоженному почве великодержавного российского шовинизма. / Иван Драч


Книга: Инвестиции - Данилов


Финансовые инвестиции Глава 5. Ценные бумаги: порядок их выпуска и обращения

5.1. Характеристика ценных бумаг.

5.2. Документарная и бездокументарная форма ЦП.

5.3. Первичный и вторичный рынок ЦБ.

5.4. Модели рынка ценных бумаг.

5.5. Участники рынка ценных бумаг.

Ключевые слова: ценные бумаги, рынок ценных бумаг, долевые ценные бумаги, долговые ценные бумаги, производные ценные бумаги, акции, облигации, казначейские обязательства, векселя, инвестиционные сертификаты, приватизационные бумаги, простые именные акции, акции на предъявителя, опцион, фьючерс, варранты, вексель, первичный и вторичный рынок ценных бумаг, эмитент, брокер, доверительные общества, инфраструктурные институты фондового рынка.

5.1. Характеристика ценных бумаг

Под финансовыми инвестициями понимается вложение средств в различные финансовые инструменты, среди которых наиболее значительную долю представляют ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг - это историческая категория, которая появилась и развилась в условиях товарно-денежных отношений и превратилась в особую сферу экономических отношений.

Формирование рынка ценных бумаг по мере развития рыночной экономики способствовало появлению таких форм, отражающих наиболее общие и существенные качества его движения - накопления в виде денежного капитала и превращение в ссудный или производственный.

Ценные бумаги - это денежные документы, которые:

- свидетельствующие о праве на владение долей капитала или об отношениях займа;

- определяют взаимоотношения между организацией, выпустившей ценные бумаги, и их владельцем;

- предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов;

- предоставляют возможность передачи денежных и других прав на эти документы другим лицам.

Главной особенностью ценных бумаг является то, что они могут одновременно выполнять денежные функции (быть заемными деньгами) и выступать инструментом краткосрочного или долгосрочного инвестирования капитала с целью получения дохода.

Обеспечение оборота финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг осуществляется через ценные бумаги, которые в соответствии с действующим законодательством подразделяются на группы:

1) паевые ценные бумаги, по которым эмитент не несет обязательства возвратить средства, инвестированные в его деятельность, но которые удостоверяют участие в уставном фонде, предоставляют их владельцам право на участие в управлении делами эмитента и получение части прибыли в виде дивидендов и части имущества при ликвидации эмитента;

2) долговые ценные бумаги, по которым эмитент несет обязательство возвратить в определенный срок средства, инвестированные в его деятельность, но которые не предоставляют их владельцам права на участие в управлении делами эмитента;

3) производные ценные бумаги, механизм обращения которых связан с паевыми, долговыми ценными бумагами, другими финансовыми инструментами или правами относительно них.

Ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя, со свободным или ограниченным кругом обращения, в бумажной и другой материализованной или нематеріалізованій форме (записи на счетах в системе электронного обращения ценных бумаг). В отличие от общепринятой мировой практики, назначение названных ценных бумаг, условия их выпуска и обращения имеют в Украине следующие особенности:

- акции коммерческих банков физические лица могут покупать после подачи декларации о доходах, а юридические - баланса, заверенного аудиторской службой;

- облигации предприятий выпускаются в размере не более 25 % уставного фонда после оплаты всех выпущенных акций. Доход от облигации выплачивается за счет средств, которые остаются после расчетов с бюджетом и осуществления других обязательных платежей. Государственные облигации выпускаются на предъявителя по решению Кабинета Министров Украины. Коммерческие банки могут их покупать за счет собственных и привлеченных средств. Доход по государственным ценным бумагам не облагается налогом;

- казначейские обязательства в Украине могут выпускаться на предъявителя и размещаться среди населения;

- векселя используются в Украине только для оплаты товаров, сырья и услуг (товарные векселя). Вывоз этих документов за границу запрещен;

- инвестиционные сертификаты выпускаются инвестиционными фондами и компаниями и имеют следующие характеристики: дают право на получение дохода в виде дивидендов; объем эмиссии не может превышать 15-кратного размера уставного фонда; размещаются и выкупаются по цене, которая соответствует стоимости чистых активов; обмениваются на приватизационные бумаги;

- приватизационные бумаги - особый вид государственных ценных бумаг, которые свидетельствуют о праве их владельца на безоплатное получение в процессе приватизации части имущества государственных предприятий, жилищного и земельного фонда. Сегодня выпущены именные имущественные сертификаты, компенсационные сертификаты и жилищные чеки, которые официально не подлежат купле-продаже.

Акции - ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении им и на получение части прибыли в форме дивидендов, а также на участие в распределении имущества в случае ликвидации общества.

Акции могут быть простыми именными, на предъявителя, привилегированные.

Простые именные акции - это акции, прибыль от которых полностью определяется чистым доходом предприятия и его дивидендной политикой.

Владелец простой акции имеет право на участие в управлении акционерным обществом. Прибыль общества распределяется между держателями таких акций пропорционально вложенного капитала. Владельцы простых акций имеют приоритетное право на приобретение акций новой эмиссии, при условии, если такое право закреплено уставом акционерного общества. При ликвидации акционерного общества владельцы простых акций имеют право на часть активов общества в последнюю очередь, после того, как будут компенсированы все другие обязательства и погашена задолженность перед владельцами облигаций и привилегированных акций.

Акции на предъявителя - денежные документы, в которых не указываются сведения об их владельцах, а в книге регистрации обращения акций определяется лишь общее количество акций, выпущенных в обращение.

Выпуская акции на предъявителя, акционерное общество обязуется допускать к участию в общих собраниях акционеров всех лиц или представителей акционеров, которые могут засвидетельствовать, что они владеют акциями этого общества, и платить дивиденды таким лицам или институциональным инвесторам.

Выпуская акции на предъявителя, акционерное общество уменьшает свои возможности относительно определения того, кому из лиц или каким институтам принадлежат его акции в определенный период времени. С другой стороны, владельцы таких акций могут более свободно использовать право делегирования на участие в собрании акционеров и получения дивидендов. Достаточно продемонстрировать наличие акций физически или предъявить соответствующий документ о хранение акций в депозитарии банка, доверительном обществе и т.д. Акционерное общество не имеет права требовать от лиц сведений о том, кто является фактическим владельцем акций на предъявителя, поскольку, выпуская такие акции, оно соглашается признавать права лиц или институтов, которые, по крайней мере, владеют ими.

В зависимости от качественной и количественной характеристики имущественных и неимущественных прав, предоставляемых владельцу акций, последние делятся на простые и привилегированные.

В общем случае под простыми акциями понимаются такие, при которых владельцу одной акции принадлежит один голос при голосовании на общем собрании акционеров, ставка дивиденда является нефиксированной, а пользование другими имущественными и неимущественными правами осуществляется в одинаковом для всех акционеров порядке, кроме тех, которые являются владельцами привилегированных акций.

В отличие от простых привилегированные акции называются так потому, что их владельцы имеют определенные преимущества относительно использования имущественных, а иногда и неимущественных прав по сравнению с владельцами простых акций. Привилегии могут заключаться в:

- предоставлении преимущественного права на получение дивидендов;

- установлении фиксированного и гарантированного размера дивидендов;

- установлении приоритетного права на получение своей доли при распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации;

- установлении ограничения прав на управление акционерным обществом, то есть акция не имеет права голоса на собрании акционеров.

В странах Запада, кроме приведенной классификации, сложилась устойчивая схема распределения акций по категориям - в зависимости от уровня их доходности и финансового риска.

· Спекулятивные акции - акции «молодых» корпораций, которые возникли недавно, или корпораций, что не могут предъявить курс ценных бумаг за последние 5 - 6 лет. Такие акции обычно не попадают на биржу или находятся в обращении на специальных, так называемых «спекулятивных» биржах.

· Акции с «голубыми корешками» - выпускают лидеры отрасли. Дивиденды на такие акции стабильны, а инвестиции в них безопасные и привлекают консервативных инвесторов, которые опасаются рисков.

· Доходные акции - акции компаний, продукция которых всегда пользуется спросом, поскольку удовлетворяет жизненные потребности людей (например, коммунальные предприятия). Дивиденды на них превышают средний уровень, а стоимость акций постоянно растет.

· Акции роста - их эмитируют высокодоходные корпорации, пытаются вести НДІКР, вкладывать средства в развитие производства и расширение рынков сбыта. Они дают низкие текущие дивиденды, поскольку большая доля прибыли направляемой на инвестиции; инвесторы надеются на будущий рост стоимости акций и дивидендов.

· Циклические акции - характеризуются особой чувствительностью к стадиям воспроизводственного цикла связаны с сезонным характером производства (сбыта) предприятия. Дивиденды, как и стоимость этих акций, колеблются соответственно к ритму деловой активности. Инвесторов привлекает возможность получения дохода за счет покупки акций в период спада и продажи в период роста.

· Защищенные акции - выпускают корпорации, которые являются относительно устойчивыми к колебаниям рыночной конъюнктуры. Акции приносят стабильные дивиденды, их стоимость растет.

Облигации - срочные долговые обязательства с фиксированным процентом, с помощью которых государство и муниципальные (местные) органы, а также предприятия мобилизуют финансовые ресурсы.

Согласно законодательству Украины облигации имеют право выпускать предприятия всех форм собственности. Акционерные общества могут выпускать их на сумму, не превышающую 25 % величины уставного фонда и только после полной оплаты всех предыдущих эмиссий акций. Владение облигацией не дает права на участие в управлении обществом.

Облигации могут быть именными и на предъявителя. Кроме того, различаются процентные и беспроцентные (целевые) облигации. Доход по процентным облигациям выплачивается в соответствии с условиями их выпуска, которыми предусматриваются размеры и сроки выплаты процентов. Номинальная стоимость облигации возвращается владельцу после ее погашения.

Прибыль по облигациям целевых займов (беспроцентных) не выплачивается. Владельцу такой облигации после наступления оговоренного срока предоставляется возможность приобрести соответствующие товары.

Курс облигаций на рынке ценных бумаг зависит от спроса и предложения на них. Определяющими факторами в формировании спроса и предложения является прибыль, которую приносит данная облигация, уровень ссудного процента, степень доходности альтернативных денежных взносов, в том числе иных облигаций, выпущенных конкурентами. Поэтому рыночная стоимость каждой конкретной облигации в определенный момент времени может быть выше или ниже номинальной.

Спекулятивными объектами фондовой торговли является также опционы, варранты и фьючерсы.

Опцион - это соглашение (контракт) между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой - покупает его, то есть получает право до оговоренной даты за фиксированную цену приобрести определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу). Существуют две разновидности опционов: «американский», который можно реализовывать в течение всего срока контракта, и «европейский», реализуемый на определенную дату.

Однако в обоих случаях главной особенностью является то, что его владелец получает право купить или продать акции по предварительно согласованным условиям, а продавец контракта берет на себя обязательства по его выполнению.

Существуют как первичный, так и вторичный рынки опционов. На первичном рынке происходит постоянная реализация опционных контрактов, в которых фиксируются разнообразные условия продажи, а на вторичном - перепродажа этих контрактов третьим лицам.

Опционы реализуются на биржах и внебиржевом рынке. В первом случае опционы котируются. Если курс акций, на которые выписан опционный сертификат, стабилен или изменяется в невыгодном для владельца направлении, то его цена на вторичном рынке падает, а следовательно продажа становится очень проблематичным, особенно при приближении срока окончания контракта.

Фьючерс - контракт, согласно которому лицо, заключившее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать клиенту (или купить у него) определенное количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Однако, в отличие от опциона, расчет по истечении срока фьючерсного контракта является обязательным.

Фьючерсные операции на сегодня является основным видом сделок на товарных и валютных рынках мира. Важно добавить, что с середины 70-х годов в связи с ростом амплитуды колебаний процентных ставок на рынках инструментов займа объектами фьючерсных сделок стали также различные виды долговых обязательств: казначейских векселей с наибольшим сроком погашения 12 месяцев до долгосрочных облигаций корпораций.

Эмитентом фьючерса является созданная фондовой (товарной) биржей или торгово-информационной системой клирингово-расчетная палата или расчетно-клиринговый банк. Правила торговли фьючерсами предусматривают возможность отказа любой из сторон фьючерсного контракта от его исполнения только с согласия другой стороны, а также право покупателя фьючерсного контракта на продажу этого контракта в течение срока его действия другим лицам без согласования условий такой продажи с продавцом контракта. Фьючерс может находиться в обороте не более 2-х лет с момента его регистрации ДКЦПФБ.

Варранты являются специфическим видом ценных бумаг, которые выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают владельцу право на покупку простых акций по оговоренной цене в течение установленного периода (несколько лет). Этот инструмент позволяет акционерному обществу снизить процент регулярных выплат по облигациям или привилегированным акциям, поскольку предоставляет возможность инвесторам получать прибыль на разнице курсов продажи акций в случае их роста по сравнению с оговоренной в варранті.

Варранты могут выпускаться только открытыми акционерными обществами и только в документарной форме. Срок действия варранту не должен превышать одного года, а объем базового актива эмитента варрантов - 50 % объема акций. Не разрешается выпуск варрантов для покрытия убытков. Обеспечение варрантов может гарантироваться: новым выпуском акций, являющихся базовым активом относительно данных варрантов; заключением договора комиссии с владельцем базового актива в количестве, предусмотренном условиями выпуска варрантов с размещением этого базового актива у хранителя; выкупом у акционеров принадлежащих им акций.

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая необеспеченное обязательство уплатить в указанный срок долг. Долг может выплачиваться самим должником - простой вексель, а также должником или другим лицом - переводной вексель.

В отличие от долговых расписок, векселя имеют свойство обращения - с помощью передаточной надписи они могут переходить из рук в руки. Эта особенность обеспечивает векселям возможность:

- выступать средством кредитования;

- ускорить расчеты между субъектами хозяйствования;

- быть инструментом оформления взаимной задолженности контрагентов;

- заменять ряд бартерных операций.

Вексель - старейший ценная бумага, которая обслуживает торговые операции, начиная с ХІІ века.

Вексельное обращение регулируется в соответствии с Женевской конвенцией 1930 года и национальными правовыми нормами. Векселя выпускаются на специальных бланках, которые покупают векселедатели в Национальном банке при посредничестве коммерческих банков.

Таблица 5.1

Реквизиты векселей

Простой вексель

Переводной вексель

- название - «простой вексель»;

- простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму;

- указание срока платежа;

- указание места, в котором должен совершиться платеж;

- наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

- дата и место составления векселя;

- подпись плательщика (векселедателя).

- название «переводной вексель»;

- простое и ничем не обусловленное согласие уплатить определенную сумму;

- указание срока платежа;

- указание места, в котором должен совершаться платеж;

- наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

- наименование того, кто должен платить (плательщика);

- дата и место составления векселя;

- подпись того, кто выдает документ.

Документ, в котором отсутствует любой из реквизитов, не имеет силы простого или переводного векселя, за исключением следующих случаев:

а) вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению;

б) при отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с названием плательщика (место составления документа - для простого векселя), считается местом платежа и одновременно местом жительства плательщика (векселедателя - для простого векселя);

в) вексель, в котором не указано место его составления, признается подписанным в месте, обозначенном рядом с названием векселедателя.

Порядок выпуска и обращения векселей определяется КМ Украины.

В соответствии с действующим законодательством различаются:

- выдача (эмиссия) векселя должником в пользу кредитора в качестве обеспечения задолженности такого должника перед кредитором;

- выдача (эмиссия) векселя должником в пользу кредитора в качестве подтверждения задолженности такого должника перед кредитором;

- передача векселя должником в пользу кредитора в обеспечение своих обязательств перед таким кредитором.

Обеспечения. Обеспечиваться может определенное основное обязательство (оплата стоимости приобретенного товара по договору купли-продажи, оплата процентов за пользование кредитом или возврата кредита).

Согласно Гражданского кодекса в Украине существует несколько способов обеспечения обязательств:

- неустойка (штраф, пеня);

- залог;

- поручительство.

Кроме того, обязательства между гражданами могут обеспечиваться задатком, а обязательства между юридическими лицами - гарантиями.

Вексель действительно выполняет функцию обеспечения, поскольку, включая имущественные права требования, может быть заложенным с целью обеспечения выполнения определенных обязательств (например, погашение кредита, выданного банком). Но: заложено, а не передано в «обеспечение».

На практике часто говорят о передаче векселя в «обеспечение» по совершенной сделке купли-продажи (поставки), имея в виду оформление обычной отсрочки оплаты.

5.2. Документарная и бездокументарная форма ценных бумаг

Выпуск ценных бумаг - это зарегистрированная в установленном порядке совокупность ценных бумаг одного эмитента с одним государственным регистрационным номером, которые могут иметь разные условия эмиссии, но предоставляют покупателям одинаковые права. Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной форме.

Ценная бумага в документарной форме - это сертификат, который содержит реквизиты соответствующего вида ценных бумаг определенной эмиссии, данные о количестве ценных бумаг и удостоверяет совокупность прав, предоставленных этими ценными бумагами. Сертификат ценной бумаги обязательно должен содержать следующие реквизиты: наименование ценной бумаги (для акций - «сертификат», для облигаций - «облигация»); код по ОКПО; название и местонахождение эмитента; серию и номер сертификата; дату выпуска; тип и категория ценной бумаги; имя владельца; количество ценных бумаг; номинальную стоимость ценной бумаги; подпись руководителя эмитента; печать эмитента; реквизиты держателя реестра.

Ценная бумага в бездокументарной форме - это засвидетельствования права собственности на ценную бумагу через учетную запись. Его осуществляет регистратор или хранитель ценных бумаг, который в установленном порядке фиксирует имущественное право в безбумажной форме. Выпуск ценных бумаг в бездокументарной форме оформляется глобальным сертификатом эмиссии. Глобальный сертификат оформляется на весь выпуск ценных бумаг в бездокументарной форме, который подтверждает право владельца на осуществление операций с ценными бумагами этого выпуска в Национальной депозитарной системе. Глобальный сертификат эмиссии должен содержать следующие данные: регистрационный номер; дату и место оформления сертификата; официальное наименование и местонахождение эмитента; вид и категорию ценных бумаг; номинальную стоимость одной ценной бумаги; зарегистрированный уставный фонд эмитента; объемы эмиссии; права собственников на управление и получение дохода и другие права, другую информацию.

Документарные ценные бумаги могут быть обездвижены владельцем у хранителя путем их физической передачи хранителю и зачисления их соответствующего количества на счет владельца (депонента) в хранителя.

В дальнейшем обращение ценных бумаг осуществляется участниками депозитарной системы, которые ведут записи по счетам в ценных бумагах.

Образец оформления документов для открытия счета в ценных бумагах.

ДАТА ПРИЕМА АНКЕТЫ"_____"_________200__ г.

заполняется специалистом хранителя

Анкета счета в ценных бумагах.

1. Лицо

1.1. Организационно-правовая форма:

1.2. Короткое название:

1.3. Полное название:

1.4. ЕГРПОУ:

1.5. ЗКНГ:

1.6. Страна регистрации:

1.7. Уставный фонд:

1.8. Статус - депонент

2. Распорядитель

2.1. Фамилия, имя, отчество:

2.2. Должность:

2.3. Документ:

2.4. Серия:

2.5. Номер

2.6. Кем выдан:

2.7. Дата выдачи:

3. Распорядитель

3.1. Фамилия, имя, отчество:

3.2. Должность:

3.3. Документ:

3.4. Серия:

3.5. Номер:

3.6. Кем выдан:

3.7. Дата выдачи:

4. Юридический адрес

4.1. Страна:

4.2. Индекс:

4.3. Область:

4.4. Город:

4.5. Район:

4.6. Улица:

4.7. Дом:

5. Почтовый адрес

5.1. Страна:

5.2. Область:

5.3. Город:

5.4. Район:

5.5. Улица:

5.6. Дом:

5.7. Офис: Индекс:

5.8. а/с:

6. Данные государственной регистрации

6.1. Документ:

6.2. Серия:

6.3. Номер:

6.4. Кем выдан:

6.5. Дата выдачи:

7. Банковские реквизиты

7.1. Наименование учреждения банка:

7.2. МФО:

7.3. Счет:

8. Дополнительно

8.1. Форма получения выписки: факс; лично

9. Связь

9.1. Телефон:

9.2. Факс:

9.3. Е-mail:

Председатель Правления

ОАО

5.3. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

Совокупность функций рынка ценных бумаг в экономике можно разделить по двум группам: постоянные, присущие стабильной стационарной системе акционерных отношений хозяйствования, и временные, присущие периоду становления акционерных форм организации производства и фондового рынка вследствие разовых глубинных изменений в системе отношений собственности на капитал.

К постоянным функциям рынка ценных бумаг необходимо отнести:

- инвестиционную;

- власницько-стимулирующую;

- оперативного реагирования и перелива капиталов.

К временным функциям относятся:

- приватизационная;

- антиинфляционная.

Нужно отметить, что как постоянные, так и временные функции фондового рынка последовательно взаимосвязаны между собой и определяют роль рынка ценных бумаг в экономике страны и его значение в процессе воспроизводства.

Однако в Украине полноценное выполнение указанных функций осложняется рядом обстоятельств, связанных с современным этапом реформирования экономической системы страны. Специфика становления и развития украинского рынка ценных бумаг, если ее рассматривать с точки зрения динамики воспроизводства на макроэкономическом уровне, проявляется в том, что они совпали с фазой суженного процесса воспроизводства i такого, что постоянно сужается. По развитию рынка ценных бумаг, то он характеризовался довольно внушительными показателями роста.

Некоторое замедление темпов падения производства все еще позволяет реализовать программу согласованного развития как фондового, так и производственного секторов. Дальнейшее же уменьшение объема воспроизведения при опережающем росте рынка ценных бумаг грозит привести к полному краху последнего. Ведь, в конце концов, на рынок реально будет поступать низкокачественный товар.

Мировая практика свидетельствует, что качество любого товара тем выше, чем лучше он снабжен результатам эффективного функционирования эмитента. Общепринятая схема привлечения денежных средств юридических и физических лиц следующая: накопление - инвестирование в ценные бумаги производственных, финансовых, муниципальных и государственных органов. Она успешно функционирует лишь при реальном воспроизведении. То есть когда рынок ценных бумаг полноценно выполняет одну из своих важных функций - функцию перераспределения капиталов, что обеспечивает непрерывное переливание средств между двумя подразделениями производства, временно свободные средства постоянно ищут места выгодного применения. Наряду с этим, в самих подразделениях воспроизведения выделяются лидеры, которые предлагают самый перспективный и самый качественный товар - ценные бумаги.

Рынок капитала является институтом, обеспечивающим осуществление долгосрочных инвестиций фирм, правительств и домохозяйств. Он подразделяется на кредитный рынок и рынок ценных бумаг с дифференциацией последнего относительно того или иного финансового инструмента.

Рынок ценных бумаг отличается от других, прежде всего, специфическим характером своего товара:

- не имея своей собственности, может иметь высокую рыночную цену;

- право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать;

- с помощью ценных бумаг можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить переход от одного субъекта к другому;

- ценные бумаги - это средство, которое обеспечивает движение капитала от отраслей производства, где есть его избыток к отраслям, которым он более необходим.

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от эмитента до первого покупателя.

На первичном рынке любое лицо, которое имеет необходимый статус, может получить дополнительный капитал путем выпуска своих облигаций.

Акционерные общества могут выпустить облигации не более 25 % от размера уставного фонда предприятия. Решение о выпуске облигаций предприятия, в котором определяются условия выпуска и порядок размещения облигаций принимается эмитентом и оформляется протоколом. Протокол должен содержать следующие данные: наименование эмитента облигаций; размер его уставного фонда; виды хозяйственной деятельности и данные должностных лиц эмитента; название аудиторской фирмы, что его контролирует; данные о размещении ранее выпущенных ценных бумаг; цель выпуска и виды облигаций; сумму эмиссии и номинальную стоимость облигации, порядок выпуска облигаций и выплаты доходов по ним.

Решение о выпуске облигаций внутренних государственных и местных займов принимается Кабинетом Министров Украины и местными советами народных депутатов

Выпуска акций должна предшествовать публикация специального проспекта эмиссии, содержащего полную и достоверную информацию о деятельности общества.

Эмитентом ценных бумаг может быть любое юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязанности, вытекающие из условий их выпуска.

Вторичный рынок ценных бумаг - это сфера обращения ценных бумаг, в которую они попадают после того, как их продаст первый владелец, купил эти ценные бумаги у эмитента напрямую или через посредника. Этот рынок может быть неорганизованным (внебиржевым) или организованным (биржевым).

Внебиржевой (неорганизованный) рынок характеризуется следующими особенностями:

- отсутствием единого курса на одинаковые ценные бумаги;

- торговля ценными бумагами происходит в разное время и в разных местах;

- большим количеством продавцов ценных бумаг;

- отсутствием единого центра, который бы отрабатывал методологию.

Организованный (биржевой) рынок - это торговля ценными бумагами на основе фактического соотношения спроса и предложения в специально организованных местах с четко прописанными правилами и технологиями. Бирже является основным институтом вторичного рынка ценных бумаг, способствуют накоплению, распределению и перераспределению капитала. Всего в мире насчитывается около 200 фондовых бирж, объединенных в Международную Федерацию фондовых бирж. Крупнейшими из них являются фондовые биржи Нью-Йорка, Токио, Лондона.

5.4. Модели рынка ценных бумаг

В мире различают несколько организационных моделей рынка ценных бумаг, которые, прежде всего, отличаются соотношением банков и других финансово-кредитных учреждений, возможностью вмешательства государственных органов. Наиболее известные модели американская и немецкая (табл. 5.2).

Таблица 5.2

Американская и германская модели рынка ценных бумаг

США

Германия

Высокая доля акционерного капитала (облигации и акции на рынке относятся как 4:3)

Низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (облигации относятся к акциям как 10:1)

Большая доля инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов

Небольшая доля инвестиционных фондов

Значительная доля коммерческих бумаг

Незначительная доля коммерческих бумаг

Дефицит бюджета финансируется только путем выпуска ценных бумаг

Наряду с выпуском государственных ценных бумаг существует традиция прямого кредитования на покрытие дефицита

Небольшая доля прямого банковского кредита (25-30 %) в финансировании хозяйства

Значительная доля прямого банковского кредита (50-60 %) в финансировании народного хозяйства

Низкая доля банков в уставных фондах промышленных предприятий

Высокая или сравнительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных предприятий; различные формы ассоциаций банков и предприятий

На рынке ценных бумаг преобладают небанковские инвестиционные институты, доля банков в финансовых институтах снижается

На рынке ценных бумаг преобладает влияние банков, доля банков в финансовых активах стабильна

Американская модель рынка более динамична и способна адаптироваться к любым изменениям глобальной экономической конъюнктуры.

Для успешного внедрения в экономическую систему американской модели необходимо наличие, как минимум, 2-х факторов:

- системы коллективного инвестирования, альтернативной банковской (инвестиционные, взаимные фонды и др.);

- внутреннего инвестора, что относится к категории «средний класс», то есть такого, что имеет достаточные доходы для добровольного вложения избыточных средств в ценные бумаги с приемлемым уровнем риска.

Относительно модели украинского рынка ценных бумаг, следует отметить, что она сочетает в себе черты двух моделей.

1) Почти в полном соответствии с рекомендациями американских экспертов:

- организована работа Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР);

- применяются механизмы регулятивного воздействия на рынок;

- продолжается работа над новым акционерным законодательством;

- внедряется система государственного мониторинга участников рынка.

2) Инфраструктурные институты рынка формируются в Украине на основе принципов, близких к директивам Европейского Сообщества. Это касается:

- биржевых и депозитарных систем;

- способов регулирования рынков производных ценных бумаг;

- финансовых продуктов;

- регулирование вексельного обращения;

- внедрение современных стандартов бухгалтерского учета и учетной системы рынка в целом.

5.5. Участники рынка ценных бумаг

Главные участники рынка ценных бумаг (фондового рынка) - эмитент и инвестор.

Эмитент - юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и берет на себя обязательства выполнить условия, вытекающие из условий их выпуска.

Инвесторы - физические и юридические лица Украины и других стран мира, которые стали или намерены стать владельцами акций и облигаций.

Инвесторами являются лица, которые вкладывают собственные средства, имущество, имущественные и неимущественные права, в том числе интеллектуальную собственность, ценные бумаги. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица, за исключением органов государственной власти и управления и местных органов самоуправления. (Это не касается Пенсионного фонда, одним из направлений деятельности которого является вложение средств в ценные бумаги государственных органов и акционерных обществ).

На рынках ценных бумаг в развитых странах (особенно акционерных и облигационных) институциональные инвесторы являются основной категорией. Институты покупают акции по разным причинам:

- стремление защитить временно свободные средства от обесценивания;

- стремление получить доход;

- усиление влияния на управление эмитентом;

- создание гарантий относительно сохранения хозяйственных взаимосвязей с эмитентом.

Кроме институциональных инвесторов на фондовом рынке также действуют физические лица, которых еще называют индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы являются достаточно многочисленной категорией участников рынка ценных бумаг. Благодаря своей многочисленности, они имеют возможности аккумулировать средства индивидов, использовать их с целью осуществления предпринимательской деятельности. Незначительные средства отдельных индивидуальных инвесторов в конечном итоге консолидируются в акционерные капиталы, помогают институтам - производителям товаров и услуг - производить необходимую обществу продукцию.

Однако на фондовом рынке доминируют все же институциональные инвесторы:

- во-первых, институциональные инвесторы обладают большими средствами, чем отдельно взятые индивидуальные;

- во-вторых, именно институциональные интересы чаще бывают заинтересованы в том, чтобы участвовать в повседневном управлении делами эмитента;

- в-третьих, если индивидуальные инвесторы покупают ценные бумаги, руководствуясь собственными интересами, то институциональные инвесторы довольно часто делают это с целью как собственных интересов, так и интересов эмитента.

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся финансовые посредники: брокеры, брокерские конторы, банки, доверительные общества. Профессиональные участники ведут счета клиентов в ценных бумагах и денежных средствах, а также осуществляют через брокеров биржевые сделки по купле-продаже и другие биржевые операции с ценными бумагами.

Их еще называют инфраструктурными институтами фондового рынка. Инфраструктуру определяют как посредническое звено (сеть) между производителями и потребителями определенных товаров. Анализируя инфраструктуру фондового рынка, необходимо обратить внимание на ее определенные особенности.

Во-первых, ряд инфраструктурных институтов рынка ценных бумаг одновременно могут выступать как собственно посредническим институтом, так и эмитентом и инвестором.

Во-вторых, отношения, которые формируются между участниками ряда инфраструктурных институтов - фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, доверительных обществ и т.п., - предполагают достаточно высокую степень доверия, которая содержится в отношениях физических и юридических лиц в таких институтов.

В-третьих, взаимодействие субъектов фондового рынка с определенными институтами инфраструктуры является не добровольным делом, свободным выбором, а обязательным условием осуществления определенных операций. Примером может быть функционирования в Украине института регистраторов акций акционерных обществ. Регистратор является чистым монополистом, к тому же взаимодействие с ним при переходе прав собственности на акции является абсолютно необходимой.

Вопросы для проверки усвоенных знаний

1. Дайте характеристику ценных бумаг.

2. Какие виды акций существуют в Украине?

3. Охарактеризуйте назначение векселя.

4. Кто определяет порядок выпуска и обращения векселей в Украине?

5. Какой существует порядок выпуска ценных бумаг?

6. Дайте характеристику первичного рынка ценных бумаг.

7. Назовите функции рынка ценных бумаг.

8. Чем отличается рынок ценных бумаг от других рынков?

9. Дайте характеристику организационных моделей рынка ценных бумаг.

10. Назовите главных участников рынка ценных бумаг.

Тесты для проведения контроля

1. Акция - это ценная бумага:

а) без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении и получение части прибыли в форме дивидендов;

б) без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении и получение части прибыли в форме дивидендов, а также на участие в распределении имущества в случае ликвидации общества;

в) с установленным сроком обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении и получение части прибыли в форме дивидендов;

г) без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение благотворительного взноса в развитие акционерного общества и дает право на получение части прибыли.

2. Облигации - это:

а) срочные долговые обязательства с фиксированным процентом, с помощью которых государство, местные органы власти мобилизуют финансовые ресурсы;

б) бессрочные долговые обязательства с фиксированным процентом, с помощью которых государство мобилизует финансовые ресурсы;

в) безвозмездная помощь, с помощью которой государство, местные органы власти, а также предприятия мобилизуют финансовые ресурсы;

г) срочные долговые обязательства с фиксированным процентом, с помощью которых государство, местные органы власти, предприятия и физические лица мобилизуют финансовые ресурсы.

3. К постоянным функциям рынка ценных бумаг необходимо отнести:

а) инвестиционную, власницько-стимулирующую, приватизационную;

б) антиинфляционную, приватизационную;

в) инвестиционную, власницько-стимулирующую, оперативного регулирования и перелива капитала;

г) приватизационную, антиинфляционную.

4. Какой процент облигаций размера уставного фонда могут выпускать акционерные общества:

а) до 40 %;

б) не более 50 %;

в) не менее 30 %;

г) не более 25 %.

5. Эмитент - это:

а) физическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и берет на себя обязательства выполнить условия, вытекающие из условий их выпуска;

б) юридическое лицо, которое распространяет ценные бумаги на первичном и вторичном рынках;

в) юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и берет на себя обязательства выполнить условия , вытекающие из условий их выпуска;

г) физические и юридические лица, которые распространяют ценные бумаги на первичном рынке.

Книга: Инвестиции - Данилов

СОДЕРЖАНИЕ

1. Инвестиции - Данилов
2. Организационно-экономические основы инвестирования Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности
3. Глава 2. Субъекты инвестиционной деятельности
4. Глава 3. Иностранные инвестиции
5. Глава 4. Свободные экономические зоны
6. Финансовые инвестиции Глава 5. Ценные бумаги: порядок их выпуска и обращения
7. 6. Институты рынка ценных бумаг
8. Глава 7. Фондовые и биржевые индексы
9. Глава 8. Управление портфелем ценных бумаг
10. Реальные инвестиции Глава 9. Характеристика и обоснование реальных инвестиции
11. Глава 10. Диагностика принятия инвестиционных решений
12. Глава 11. Финансовое планирование капиталовложений
13. Глава 12. Оценка и страхование рисков проекта
14. Приложение № 2 Фонды, которые предоставляют гранты и кредиты
15. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

На предыдущую